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乔永远点评三季度GDP:中国经济“新底部”已经探明

债券乔永远 发表了文章 • 0 个评论 • 444 次浏览 • 2017-10-19 17:04 • 来自相关话题

摘要:19日公布的中国三季度GDP同比增长6.8%。兴业研究乔永远认为,连续6个季度的经济增速企稳回升充分证明经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。

*本文作者兴业银行首席策略师乔永远,原文标题《【兴业研究】6.8说明“新底部”已经探明》。*
过去五年经济增速单边向下、波幅趋窄的走势模糊了投资者对于经济周期性变化和结构性变化的认知。2016年以来名义增速率先出现回升,市场一致预期则是经济增速上升是“昙花一现”,但必须要认识到的是不能因为经济结构性调整而忽略周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。但商品市场领域的市场出清并非一朝一夕完成,市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。连续6个季度的经济增速企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。
[h1]周期性与结构性叠加,经济“新底部”已经探明[/h1]
以2012年为起点,中国经济增速进入了单边向下、波动缩窄的运行阶段。经济周期似乎在中国消失,经济结构性问题突出似乎成了投资者对宏观经济的唯一印象。但2016年以来经济增速企稳,特别是名义增速持续回升再度引发市场对经济增长的讨论。较长周期的经济增速单边下行和对长周期内人口、资本、土地等要素的悲观预期,形成了经济“趋势性下行”或者“结构性问题”导致下行的一致预期,当经济增速再度恢复时,市场主流投资者似乎讲这种企稳甚至反弹视作“昙花一现”。
但从经济周期的角度看,从自下而上的反馈看,经济周期并未消失。我们不否认经济结构性问题的存在以及未解决这些问题而付出的不懈的努力,但不能因为经济结构性调整而忽略总量周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。2015年开启的“供给侧”结构性改革则进一步加速了这一进程。但商品价格往往是具有粘性的,这种调整也并非一朝一夕完成,这也导致这种市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。
正因为有过去5年深刻调整的背景,始于2016年的经济增长周期性恢复才显示出不同以往的韧性。不论是名义增速还是实际增速,连续6个季度的企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
从经济结构性变化的,市场竞争格局的优化、要素市场的渐进式改革、增长方式的变化进一步增强了“新底部”的韧性。这也意味着经济有可能围绕新的增长中枢波动,这也是“新底部”的第二层要义。


[h1]资产价格“新底部”进一步夯实[/h1]
经济增速,特别是名义增速周期性上行决定了无风险利率、预期现金流的变化方向,也决定了资产价格的方向。当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。对资产价格变动方向的判断,形成了对“利率底部、权益估值底部”的判断,也形成了过去四个季度的投资策略核心。


经济“新底部”认知的增强导致“利率底部、权益底部”的形成,以及之后的利率快速抬升、部分权益资产估值持续抬升的基础。在资产价格变动的幅度上,市场主要投资者从一个对风险溢价极度忽视到重构“风险——收益”重新匹配的方向移动,这也意味着较高风险资产估值的向下回归、受益于经济“新底部”的确定性较高资产估值的向上回归。                                 
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。 查看全部


摘要:19日公布的中国三季度GDP同比增长6.8%。兴业研究乔永远认为,连续6个季度的经济增速企稳回升充分证明经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。


*本文作者兴业银行首席策略师乔永远,原文标题《【兴业研究】6.8说明“新底部”已经探明》。*
过去五年经济增速单边向下、波幅趋窄的走势模糊了投资者对于经济周期性变化和结构性变化的认知。2016年以来名义增速率先出现回升,市场一致预期则是经济增速上升是“昙花一现”,但必须要认识到的是不能因为经济结构性调整而忽略周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。但商品市场领域的市场出清并非一朝一夕完成,市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。连续6个季度的经济增速企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。
[h1]周期性与结构性叠加,经济“新底部”已经探明[/h1]
以2012年为起点,中国经济增速进入了单边向下、波动缩窄的运行阶段。经济周期似乎在中国消失,经济结构性问题突出似乎成了投资者对宏观经济的唯一印象。但2016年以来经济增速企稳,特别是名义增速持续回升再度引发市场对经济增长的讨论。较长周期的经济增速单边下行和对长周期内人口、资本、土地等要素的悲观预期,形成了经济“趋势性下行”或者“结构性问题”导致下行的一致预期,当经济增速再度恢复时,市场主流投资者似乎讲这种企稳甚至反弹视作“昙花一现”。
但从经济周期的角度看,从自下而上的反馈看,经济周期并未消失。我们不否认经济结构性问题的存在以及未解决这些问题而付出的不懈的努力,但不能因为经济结构性调整而忽略总量周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。2015年开启的“供给侧”结构性改革则进一步加速了这一进程。但商品价格往往是具有粘性的,这种调整也并非一朝一夕完成,这也导致这种市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。
正因为有过去5年深刻调整的背景,始于2016年的经济增长周期性恢复才显示出不同以往的韧性。不论是名义增速还是实际增速,连续6个季度的企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
从经济结构性变化的,市场竞争格局的优化、要素市场的渐进式改革、增长方式的变化进一步增强了“新底部”的韧性。这也意味着经济有可能围绕新的增长中枢波动,这也是“新底部”的第二层要义。


[h1]资产价格“新底部”进一步夯实[/h1]
经济增速,特别是名义增速周期性上行决定了无风险利率、预期现金流的变化方向,也决定了资产价格的方向。当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。对资产价格变动方向的判断,形成了对“利率底部、权益估值底部”的判断,也形成了过去四个季度的投资策略核心。


经济“新底部”认知的增强导致“利率底部、权益底部”的形成,以及之后的利率快速抬升、部分权益资产估值持续抬升的基础。在资产价格变动的幅度上,市场主要投资者从一个对风险溢价极度忽视到重构“风险——收益”重新匹配的方向移动,这也意味着较高风险资产估值的向下回归、受益于经济“新底部”的确定性较高资产估值的向上回归。                                 
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。

国内最早时间表! 长安汽车宣布2025年起全面停售传统燃油车

华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 261 次浏览 • 2017-10-19 16:30 • 来自相关话题

摘要:相比中国最大电动车企比亚迪布局的2030年全面实现产品电动化,长安汽车的目标要早五年。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
19日,长安汽车宣布启动名为“香格里拉计划”的新能源战略,其中包括长安将在2025年起全面停止销售传统意义燃油车。长安汽车也成为国内第一家宣布明确停止销售传统燃油车时间点的车企。
“香格里拉计划”是长安汽车发力新能源领域的全新战略。该计划提出,到2020年,长安将完成三大新能源专用平台的打造;2025年,长安汽车将开始全面停止销售传统意义的燃油车,实现全谱系产品的电气化。2025年以前,通过全产业链1000亿元的投入,调动一万人的研发资源,打造高品质新能源汽车。
长安汽车提出,2025年前计划累计推出多种形态的全新纯电动车产品21款,插电式混合动力产品12款,实现“充电5分钟,续航百公里”,续航里程将超过1000公里。
长安汽车目前在新能源领域拥有逸动EV一款产品,在此前公布的新能源战略中,长安汽车计划投资180亿元,在新能源领域推出多款全新产品。
[h1]中国已启动传统能源车停产停售时间表研究 比亚迪布局2030[/h1]
华尔街见闻曾提到,工业和信息化部副部长辛国斌9月9日表示,中国已启动传统能源车停产停售时间表研究,但辛副部长当时并没有给出具体时间节点。
比亚迪是目前中国最大的电动汽车制造商。比亚迪董事长王传福9月21日发声,称2030年前中国将全面停止销售高污染汽车。
王传福当日在深圳举行的媒体圆桌会议上表示,对原油进口依赖的忧虑将促使政府出台淘汰燃油汽车的积极时间表。
他预计,2020年公共汽车将全面电动化,2025年重型卡车全面电动化,“到2030年包括所有轿车在内,中国将全面普及电动汽车。”
[h1]外资车企布局新能源汽车时间表[/h1]
相比于中国车企,众多外资车企的转型时间表相对靠前,集中在2020年至2025年之间。
沃尔沃宣布,到2019年,该公司新推出的每一款汽车车型都将配备电动发动机;到2024年,该公司将全面终止内燃机或柴油机汽车业务。
奔驰表示,到2022年,奔驰旗下所有车型都只提供混合动力或纯电动版本,并且届时将会至少再增加50个全新的电动汽车车型。
宝马表示,到2025年,其将提供25款电动车型,其中12款为纯电动车型。从2019年开始,宝马将在各核心品牌下推出电池驱动的纯电动产品。其中,纯电动MINI将于2019年推出;纯电动BMW X3则将在2020年面世。
大众也在加大转型步伐。据悉,大众计划投入200亿欧元(约合240亿美元)以上的资金,在2030年以前针对集团旗下的所有300种车型推出电动版。大众方面表示,到2025年,将有100万辆大众汽车品牌的电动车上路行驶。
作为高端品牌,捷豹路虎、保时捷也对外发布了各自在跑车电动化上的布局。保时捷全球执行董事会副主席兼成员、负责财务与信息技术的麦思格表示:“我们在保时捷第一台纯电驱动跑车Mission E的研发和生产以及祖文豪森工厂的扩建上投入了大量的资金。只有到2019年末这款跑车上市后,我们才能看到之前投资的回报。”据了解,保时捷已在这款跑车项目上斥资10亿欧元。捷豹路虎全球首席执行官施韦德则表示,自2020年起,捷豹路虎所有新发布车型均将实现电动化。据悉,捷豹路虎旗下首款纯电动跑车型SUV——捷豹I-PACE将在2018年量产上市。 查看全部


摘要:相比中国最大电动车企比亚迪布局的2030年全面实现产品电动化,长安汽车的目标要早五年。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
19日,长安汽车宣布启动名为“香格里拉计划”的新能源战略,其中包括长安将在2025年起全面停止销售传统意义燃油车。长安汽车也成为国内第一家宣布明确停止销售传统燃油车时间点的车企。
“香格里拉计划”是长安汽车发力新能源领域的全新战略。该计划提出,到2020年,长安将完成三大新能源专用平台的打造;2025年,长安汽车将开始全面停止销售传统意义的燃油车,实现全谱系产品的电气化。2025年以前,通过全产业链1000亿元的投入,调动一万人的研发资源,打造高品质新能源汽车。
长安汽车提出,2025年前计划累计推出多种形态的全新纯电动车产品21款,插电式混合动力产品12款,实现“充电5分钟,续航百公里”,续航里程将超过1000公里。
长安汽车目前在新能源领域拥有逸动EV一款产品,在此前公布的新能源战略中,长安汽车计划投资180亿元,在新能源领域推出多款全新产品。
[h1]中国已启动传统能源车停产停售时间表研究 比亚迪布局2030[/h1]
华尔街见闻曾提到,工业和信息化部副部长辛国斌9月9日表示,中国已启动传统能源车停产停售时间表研究,但辛副部长当时并没有给出具体时间节点。
比亚迪是目前中国最大的电动汽车制造商。比亚迪董事长王传福9月21日发声,称2030年前中国将全面停止销售高污染汽车。
王传福当日在深圳举行的媒体圆桌会议上表示,对原油进口依赖的忧虑将促使政府出台淘汰燃油汽车的积极时间表。
他预计,2020年公共汽车将全面电动化,2025年重型卡车全面电动化,“到2030年包括所有轿车在内,中国将全面普及电动汽车。”
[h1]外资车企布局新能源汽车时间表[/h1]
相比于中国车企,众多外资车企的转型时间表相对靠前,集中在2020年至2025年之间。
沃尔沃宣布,到2019年,该公司新推出的每一款汽车车型都将配备电动发动机;到2024年,该公司将全面终止内燃机或柴油机汽车业务。
奔驰表示,到2022年,奔驰旗下所有车型都只提供混合动力或纯电动版本,并且届时将会至少再增加50个全新的电动汽车车型。
宝马表示,到2025年,其将提供25款电动车型,其中12款为纯电动车型。从2019年开始,宝马将在各核心品牌下推出电池驱动的纯电动产品。其中,纯电动MINI将于2019年推出;纯电动BMW X3则将在2020年面世。
大众也在加大转型步伐。据悉,大众计划投入200亿欧元(约合240亿美元)以上的资金,在2030年以前针对集团旗下的所有300种车型推出电动版。大众方面表示,到2025年,将有100万辆大众汽车品牌的电动车上路行驶。
作为高端品牌,捷豹路虎、保时捷也对外发布了各自在跑车电动化上的布局。保时捷全球执行董事会副主席兼成员、负责财务与信息技术的麦思格表示:“我们在保时捷第一台纯电驱动跑车Mission E的研发和生产以及祖文豪森工厂的扩建上投入了大量的资金。只有到2019年末这款跑车上市后,我们才能看到之前投资的回报。”据了解,保时捷已在这款跑车项目上斥资10亿欧元。捷豹路虎全球首席执行官施韦德则表示,自2020年起,捷豹路虎所有新发布车型均将实现电动化。据悉,捷豹路虎旗下首款纯电动跑车型SUV——捷豹I-PACE将在2018年量产上市。

股价狂飙、三季报强劲 大摩将广汽集团目标价大幅上调76%

刘怡心 发表了文章 • 0 个评论 • 79 次浏览 • 2017-10-27 09:33 • 来自相关话题

摘要:广汽集团昨日披露,前三季度净利润同比大增59.79%。摩根士丹利认为,自有品牌和合资品牌在三季度表现强劲,且定增150亿元人民币有利于该集团长期发展,将H股目标价上调至30港元。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
昨日晚间,广汽集团发布强劲三季报,前三季度净利润同比大增59.79%,摩根士丹利随后将该公司H股目标股价大幅上调76%。
在研报中,摩根士丹利将广汽集团H股的目标价,从17港元上调76%,至30港元。2017-2019利润将同比增长22%-23%。




大摩在研报中,阐述了上调目标股价的理由——自有品牌和合资品牌在三季度表现强劲,且定增150亿元人民币有利于该集团长期发展。
8月底,广汽集团称,通过了定增150亿元的申请,是广汽首次纯股权类融资,也是中国汽车行业历史上最大金额的融资之一。
研报指出,认为广汽集团H股设为“增持”等级的原因有三点:

今年购买GS4、GA6以及GA3S等传祺车型的消费者将继续享受补贴,这将有利于广汽集团的销售增长。
对1.6L发动机的需求持续增加,而这种类型的汽车多见于广汽自有品牌。
广汽产品的多样性可能会在长期提升其利润率。

关键的价值驱动因素有三点,首先是乘用车规模的增长——与日本合资品牌尤甚,其次是自有品牌规模的扩张,第三点则在于成本的下降。
摩根士丹利认为,日本品牌超预期复苏、SUV市场表现持续强劲,以及本土品牌和新的合资品牌的盈利平衡点,都是潜在的催化剂。
广汽集团周四披露,前三季度实现营收516.31亿元,同比增长50%;净利润89.62亿元,同比增长59.79%;每股收益1.38元。 
按10月26日收盘价计,广汽集团H股在9月以来累计大涨37%。 查看全部


摘要:广汽集团昨日披露,前三季度净利润同比大增59.79%。摩根士丹利认为,自有品牌和合资品牌在三季度表现强劲,且定增150亿元人民币有利于该集团长期发展,将H股目标价上调至30港元。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
昨日晚间,广汽集团发布强劲三季报,前三季度净利润同比大增59.79%,摩根士丹利随后将该公司H股目标股价大幅上调76%。
在研报中,摩根士丹利将广汽集团H股的目标价,从17港元上调76%,至30港元。2017-2019利润将同比增长22%-23%。




大摩在研报中,阐述了上调目标股价的理由——自有品牌和合资品牌在三季度表现强劲,且定增150亿元人民币有利于该集团长期发展。
8月底,广汽集团称,通过了定增150亿元的申请,是广汽首次纯股权类融资,也是中国汽车行业历史上最大金额的融资之一。
研报指出,认为广汽集团H股设为“增持”等级的原因有三点:


今年购买GS4、GA6以及GA3S等传祺车型的消费者将继续享受补贴,这将有利于广汽集团的销售增长。
对1.6L发动机的需求持续增加,而这种类型的汽车多见于广汽自有品牌。
广汽产品的多样性可能会在长期提升其利润率。


关键的价值驱动因素有三点,首先是乘用车规模的增长——与日本合资品牌尤甚,其次是自有品牌规模的扩张,第三点则在于成本的下降。
摩根士丹利认为,日本品牌超预期复苏、SUV市场表现持续强劲,以及本土品牌和新的合资品牌的盈利平衡点,都是潜在的催化剂。
广汽集团周四披露,前三季度实现营收516.31亿元,同比增长50%;净利润89.62亿元,同比增长59.79%;每股收益1.38元。 
按10月26日收盘价计,广汽集团H股在9月以来累计大涨37%。



“趣店风波”持续,官媒对信托和银行两大金主开炮

张一苇 发表了文章 • 0 个评论 • 164 次浏览 • 2017-10-27 08:51 • 来自相关话题

摘要:证券日报称,有国内多家信托公司和众多银行为趣店提供了资金,谋求转型“分羹”消费金融市场。中证报称,随着“趣店事件”的持续发酵,对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
从10月18日趣店赴美上市市值逾79亿美元引起市场关注,到昨日(10月26日)股价“破发”收跌13.60%,市值缩水近4亿美元,不过短短7个交易日。
趣店CEO罗敏也从发表“过期不还钱,一律不催,就当福利送了”的出位言论,到进入静默期,不置一词。


但“趣店事件”并没有因为当事人的缄默而宣告终结,针对趣店乃至“现金贷”的舆论浪潮仍在持续发酵。
继证券时报周一(10月23日)头版评论“‘现金贷’身上也应该流淌道德的血液”之后,证券时报、中证报两家官方媒体今日(10月27日)再次发声,直指“现金贷”背后潜藏的金主:信托和银行。
[h1]证券时报:多家信托公司为趣店提供“弹药” 消费金融须强化风控[/h1]
据证券日报,有多家信托公司为趣店提供了资金,“分羹”消费金融市场。
报道援引渤海信托有关人士称,公司确实成立过相关的信托产品,但应只占趣店的信托资金来源的一小部分。

我们公司的征信系统已经接入央行征信系统,在小微金融方面也有丰富的经验,且有完善的风控措施。

不过报道指出,渤海信托在今年成立了“阿里趣店个人消费贷款”信托计划,四期信托计划共募集到4.34亿元资金。

该信托计划的成立公告上显示,“渤海信托·趣店个人消费贷款集合资金信托计划”第一募集期共募集信托资金人民币3.14亿元整,并于2017年4月21日成立;当天,还成立了该信托计划第二期,募集资金5000万元整;4月28日,渤海信托再次发公告称第三募集期成立,该期信托计划募集资金5700万元整;5与12日,成立该信托计划第四期,募集资金为1260万元。
而在“渤海信托·趣店个人消费贷款集合资金信托计划产品”推介书中,产品类型显示为个人分期消费,总规模为5亿元,分期发行,且优先级信托单位与次级信托单位比例不超过4:1;借款人为“经赣州快乐分期网络服务有限公司(简称‘来分期’)审核的合格自然人借款人”;次级委托人为北京快乐时代科技发展有限公司(简称“趣店”);而预期收益率分两种,单笔认购资金小于300万元的预期收益率为6.5%/年,超过300万元的单笔认购资金,预期收益率为6.8%/年。
渤海信托还于今年7月13日成立了“普安6号(趣店)个人消费贷款1期”产品,成立规模4亿元,期限为1年,预期年收益率为6.5%。

此外,厦门信托也发行过与趣店有关的个人消费贷款信托产品。

厦门信托作为受托人,在今年5月31日、7月21日、8月11日和9月29日分别推出了“趣店2017第3期个人消费贷贷款信托”、“趣店2017第5期个人消费贷贷款信托”、“趣店2017第7期个人消费贷贷款信托”和“趣店2017第10期个人消费贷贷款信托”。不过,除了成立日期外,没有其他更多的信息。

该司相关负责人回应称,

趣店最近媒体关注度太高,消费信托又属新业态,我们不便回应。

证券时报援引知情人士称,“趣店跟国内很多家信托公司和众多银行都应该有业务往来。”光大信托研究员袁吉伟表示,

其实大家对趣店批评主要集中在定价上,而不是风险如何,当然社会压力可能带来监管等方面的压力。
整体看,我国经济增长向消费驱动转变,消费金融服务发展空间较大,所以现在包括信托,银行等机构纷纷介入,不过也需要注意现在消费金融还是存在一定风险的,如果客户下沉过快,风险管理跟不上,容易出现较大风险。
信托公司介入消费金融需要增强消费金融风险管控能力,当前看信托公司不论是开展事务管理类还是助贷类消费金融业务,选择优质的合作很重要,其次是逐步建立和完善风控体系和流程。

报道指出,随着人们收入的提高,消费需求的升级,消费金融在今年成为金融领域的又一大风口。不少信托公司都在谋求转型,发力消费金融的相关业务。
近日,云南信托成功接入央行的个人征信系统,而此前,外贸信托、中航信托和渤海信托已经接入央行个人征信系统。同时业内还有不少信托公司在争相发力相关业务。
[h1]中证报:银行低调开展现金贷 监管加强势在必行[/h1]
中证报报道指出,在持牌系“现金贷”当中,包括招商银行的招联好期贷,浦发银行的现金贷、华夏银行的易达金等,绝大部分银行都开展了现金贷的业务。
银行的现金贷产品,优势是利率低,收费相对合理,但是对借款人审核严格,流程长,不一定谁都能借得到。除此之外,一旦逾期,会在征信记录里留下污点,影响今后的贷款申请。
不过随着一段时间以来,现金贷以远超法定上限(年利率36%)的借贷利率呈井喷之势,不规范平台的“现金贷”引发的风险和纠纷不断增多,对现金贷的监管也在加强, 银行开展的“现金贷”业务也可能受到波及。

今年4月10日,银监会正式发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,明确提出要持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治。严格执行《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》和备案登记、资金存管等配套制度,按照专项整治工作实施方案要求,稳妥推进分类处置工作,督促网络借贷信息中介机构加强整改,适时采取关、停、并、转等措施。重点做好校园网贷的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构不得将不具备还款能力的借款人纳入营销范围,禁止向未满18岁的在校大学生提供网贷服务,不得进行虚假欺诈宣传和销售,不得通过各种方式变相发放高利贷。
做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务,确保出借人资金来源合法,禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定,不得违法高利放贷及暴力催收。
今年8月,上海市黄浦区金融办整治办向24家互金企业宣讲了国家互联网金融整治规定,除了再次重申互金企业必须实现“双降”承诺外,黄浦区还在全国首次对现金贷利率封顶,要求不得超过36%。不得收取砍头息,服务费不能在本金中扣除。此外,整治办还重申P2P不得开展校园贷业务,否则不予备案。上海浦东新区金融局也在同一时间下发了类似文件,要求互金平台切实履行“双降”承诺,否则不予备案。

中证报报道称,随着“趣店事件”的持续发酵,对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。
[h1]人民日报:应当理性用好分期消费、管好分期消费[/h1]
人民日报今日(10月27日)亦发表文章指出,

从消费者自身角度来看,分期消费让非理性消费行为增多。分期消费时付款数额减小,令人有一种花费较少的错觉。不少平台的风险监控措施不到位,也容易导致不合格消费者逾期违约等信用问题。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示,从监管者的角度看,应继续深入开展互联网金融专项整治工作,加大对各类分期消费平台的清理和整顿。对于经营失序、管理混乱的平台,未能按照规定通过备案的,要采取措施坚决予以关闭。
应继续深入开展互联网金融专项整治工作,加大对各类分期消费平台的清理和整顿。对于经营失序、管理混乱的平台,未能按照规定通过备案的,要采取措施坚决予以关闭。  查看全部


摘要:证券日报称,有国内多家信托公司和众多银行为趣店提供了资金,谋求转型“分羹”消费金融市场。中证报称,随着“趣店事件”的持续发酵,对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
从10月18日趣店赴美上市市值逾79亿美元引起市场关注,到昨日(10月26日)股价“破发”收跌13.60%,市值缩水近4亿美元,不过短短7个交易日。
趣店CEO罗敏也从发表“过期不还钱,一律不催,就当福利送了”的出位言论,到进入静默期,不置一词。


但“趣店事件”并没有因为当事人的缄默而宣告终结,针对趣店乃至“现金贷”的舆论浪潮仍在持续发酵。
证券时报周一(10月23日)头版评论“‘现金贷’身上也应该流淌道德的血液”之后,证券时报、中证报两家官方媒体今日(10月27日)再次发声,直指“现金贷”背后潜藏的金主:信托和银行。
[h1]证券时报:多家信托公司为趣店提供“弹药” 消费金融须强化风控[/h1]
据证券日报,有多家信托公司为趣店提供了资金,“分羹”消费金融市场。
报道援引渤海信托有关人士称,公司确实成立过相关的信托产品,但应只占趣店的信托资金来源的一小部分。


我们公司的征信系统已经接入央行征信系统,在小微金融方面也有丰富的经验,且有完善的风控措施。


不过报道指出,渤海信托在今年成立了“阿里趣店个人消费贷款”信托计划,四期信托计划共募集到4.34亿元资金。


该信托计划的成立公告上显示,“渤海信托·趣店个人消费贷款集合资金信托计划”第一募集期共募集信托资金人民币3.14亿元整,并于2017年4月21日成立;当天,还成立了该信托计划第二期,募集资金5000万元整;4月28日,渤海信托再次发公告称第三募集期成立,该期信托计划募集资金5700万元整;5与12日,成立该信托计划第四期,募集资金为1260万元。
而在“渤海信托·趣店个人消费贷款集合资金信托计划产品”推介书中,产品类型显示为个人分期消费,总规模为5亿元,分期发行,且优先级信托单位与次级信托单位比例不超过4:1;借款人为“经赣州快乐分期网络服务有限公司(简称‘来分期’)审核的合格自然人借款人”;次级委托人为北京快乐时代科技发展有限公司(简称“趣店”);而预期收益率分两种,单笔认购资金小于300万元的预期收益率为6.5%/年,超过300万元的单笔认购资金,预期收益率为6.8%/年。
渤海信托还于今年7月13日成立了“普安6号(趣店)个人消费贷款1期”产品,成立规模4亿元,期限为1年,预期年收益率为6.5%。


此外,厦门信托也发行过与趣店有关的个人消费贷款信托产品。


厦门信托作为受托人,在今年5月31日、7月21日、8月11日和9月29日分别推出了“趣店2017第3期个人消费贷贷款信托”、“趣店2017第5期个人消费贷贷款信托”、“趣店2017第7期个人消费贷贷款信托”和“趣店2017第10期个人消费贷贷款信托”。不过,除了成立日期外,没有其他更多的信息。


该司相关负责人回应称,


趣店最近媒体关注度太高,消费信托又属新业态,我们不便回应。


证券时报援引知情人士称,“趣店跟国内很多家信托公司和众多银行都应该有业务往来。”光大信托研究员袁吉伟表示,


其实大家对趣店批评主要集中在定价上,而不是风险如何,当然社会压力可能带来监管等方面的压力。
整体看,我国经济增长向消费驱动转变,消费金融服务发展空间较大,所以现在包括信托,银行等机构纷纷介入,不过也需要注意现在消费金融还是存在一定风险的,如果客户下沉过快,风险管理跟不上,容易出现较大风险。
信托公司介入消费金融需要增强消费金融风险管控能力,当前看信托公司不论是开展事务管理类还是助贷类消费金融业务,选择优质的合作很重要,其次是逐步建立和完善风控体系和流程。


报道指出,随着人们收入的提高,消费需求的升级,消费金融在今年成为金融领域的又一大风口。不少信托公司都在谋求转型,发力消费金融的相关业务。
近日,云南信托成功接入央行的个人征信系统,而此前,外贸信托、中航信托和渤海信托已经接入央行个人征信系统。同时业内还有不少信托公司在争相发力相关业务。
[h1]中证报:银行低调开展现金贷 监管加强势在必行[/h1]
中证报报道指出,在持牌系“现金贷”当中,包括招商银行的招联好期贷,浦发银行的现金贷、华夏银行的易达金等,绝大部分银行都开展了现金贷的业务。
银行的现金贷产品,优势是利率低,收费相对合理,但是对借款人审核严格,流程长,不一定谁都能借得到。除此之外,一旦逾期,会在征信记录里留下污点,影响今后的贷款申请。
不过随着一段时间以来,现金贷以远超法定上限(年利率36%)的借贷利率呈井喷之势,不规范平台的“现金贷”引发的风险和纠纷不断增多,对现金贷的监管也在加强, 银行开展的“现金贷”业务也可能受到波及。


今年4月10日,银监会正式发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,明确提出要持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治。严格执行《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》和备案登记、资金存管等配套制度,按照专项整治工作实施方案要求,稳妥推进分类处置工作,督促网络借贷信息中介机构加强整改,适时采取关、停、并、转等措施。重点做好校园网贷的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构不得将不具备还款能力的借款人纳入营销范围,禁止向未满18岁的在校大学生提供网贷服务,不得进行虚假欺诈宣传和销售,不得通过各种方式变相发放高利贷。
做好“现金贷”业务活动的清理整顿工作。网络借贷信息中介机构应依法合规开展业务,确保出借人资金来源合法,禁止欺诈、虚假宣传。严格执行最高人民法院关于民间借贷利率的有关规定,不得违法高利放贷及暴力催收。
今年8月,上海市黄浦区金融办整治办向24家互金企业宣讲了国家互联网金融整治规定,除了再次重申互金企业必须实现“双降”承诺外,黄浦区还在全国首次对现金贷利率封顶,要求不得超过36%。不得收取砍头息,服务费不能在本金中扣除。此外,整治办还重申P2P不得开展校园贷业务,否则不予备案。上海浦东新区金融局也在同一时间下发了类似文件,要求互金平台切实履行“双降”承诺,否则不予备案。


中证报报道称,随着“趣店事件”的持续发酵,对于“现金贷”的监管政策或将于近期颁布。
[h1]人民日报:应当理性用好分期消费、管好分期消费[/h1]
人民日报今日(10月27日)亦发表文章指出


从消费者自身角度来看,分期消费让非理性消费行为增多。分期消费时付款数额减小,令人有一种花费较少的错觉。不少平台的风险监控措施不到位,也容易导致不合格消费者逾期违约等信用问题。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示,从监管者的角度看,应继续深入开展互联网金融专项整治工作,加大对各类分期消费平台的清理和整顿。对于经营失序、管理混乱的平台,未能按照规定通过备案的,要采取措施坚决予以关闭。
应继续深入开展互联网金融专项整治工作,加大对各类分期消费平台的清理和整顿。对于经营失序、管理混乱的平台,未能按照规定通过备案的,要采取措施坚决予以关闭。 

阅文IPO有多火? 全香港的资金都紧张了

华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 48 次浏览 • 2017-10-26 19:39 • 来自相关话题

摘要:26日,香港1个月期港元银行间同业拆借利率攀升4个基点至0.69286%,创9个月来最高水平,有分析称,阅文的IPO热潮是今天Hibor飙升的主要推动力。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
26日,香港1个月期港元银行间同业拆借利率(Hibor)攀升4个基点至0.69286%,创9个月来最高水平;同日,阅文集团IPO开始接受散户认购。
据媒体援引Partners Capital International首席执行官Ronald Wan表示,阅文的IPO热潮是今天Hibor飙升的主要推动力。


[h1]阅文申购过于火爆 券商富途暂停杠杆申购[/h1]
作为联席保荐人,富途证券今日对用户表示,因阅文集团融资认购场面过于火爆,今日暂停杠杆申购。
富途证券称,即日起至30日,客户可随时提交现金认购。“富途正在紧急申请新额度,有进展随时通知。如有更新,已提交现金认购的客户,亦可取消后重新使用融资认购。”
阅文招股有多火爆?经媒体测算,至少已经超购71倍。
香港媒体26日称,辉立、海通等5家券商已经预留高达690亿港元的保证金(孖展)额度,经计算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。
本月稍早通过港交所上市聆讯过后,阅文集团IPO成为市场的焦点。中国基金报援引券商预测称,阅文集团有望冻结近3000亿港元资金,超越众安在线,成为新任“冻资王”。当时,后者冻结资金约2000亿港元。
[h1]阅文IPO后 仍由腾讯控股[/h1]
腾讯分拆的阅文集团,26日正式公开招股,券商估计认购人数或高达18万,将可成为今年最多人认购的新股。
26日上午,腾讯控股发布建议分拆阅文集团于香港联合交易所有限公司主板独立上市刊发阅文发布的招股章程及预期全球发售的规模及发售价范围公告。公告指出:

阅文集团10月26日-31日招股,公司拟全球发售约1.51亿股,其中90%为国际发售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价48-55港元,每手买卖单位200股,预期股份将于2017年11月8日上午9时正开始买卖。
若阅文集团按预期发售价范围在全球发售落实,市值将在435亿港元至498亿港元之间。全球发行完成后,腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%。而目前腾讯持有阅文61.95%股权。

资料显示,阅文集团此次上市所募集的资金30%将用于拓展在线阅读业务,30%用于支付潜在投资、收购及战略联盟,30%用于将网络文学作品改编为衍生娱乐产品,投资于改编电视剧及网络剧等,其余10%则用于营运资金及一般企业用途。
阅文集团于2015年3月由腾讯文学与原盛大文学整合而成,旗下囊括QQ阅读、起点中文网等品牌。最新数据显示,目前阅文拥有近千万部作品储备,其中920部为原著作品,并有500余万名创作者,覆盖200多种内容品类,截至今年6月底,公司产品及自营渠道的平均月活跃用户数达到1.92亿,包括1.79亿手机用户。目前主要通过在线阅读、版权运营、纸质图书三种方式获得营收。
招股书数据显示,公司2014年亏损和2015年均处于亏损状态,特别是2015年,亏损达3.5亿元。2016年,阅文集团才开始扭亏为盈,收入为25.57亿元,相比于2015年增长59.1%;净利润达3036万元。
阅文集团2017年上半年净利润为2.13亿元,而2016年上半年还亏损238.1万元。由此可知,盈利是在2016年下半年和2017年上半年实现的。
[h1]不设基石投资者 腾讯成一大“卖点”[/h1]
华尔街见闻提到,阅文集团此次招股并未出现阵容庞大的基石投资者,这在内地企业香港IPO中甚为罕见。
近年来,基石投资者比例在内地企业香港IPO交易中一度占到60%以上。公开统计数据显示,2015年在香港IPO的大型国企,基石投资者占比就几乎都达到了50%以上,而去年这一比例长期稳定在60%以上。去年9月底中国邮储银行的基石投资者占比甚至高达76.77%。
此次阅文集团并没有像上述公司一样设立基石投资者,而是把最大控股股东腾讯作为了其一大“卖点”。
对此,阅文联席首席执行官梁晓东表示,希望留下更多的时间来选择一些长线的投资者,这样有利于未来股权结构的稳定以及股票在二级市场的表现。
腾讯作为中国最大的互联网公司和流量平台之一,双方在过去一段时间已经通过多维度进行深入合作,收效也不错。梁晓东透露,2017年上半年,来自腾讯产品自营渠道的在线阅读收入达到5.46亿元,占公司收入28.4%,同比增加154.2%。
[h1]26日腾讯跌超1%[/h1]
26日,腾讯跌1.42%,报收347港元。在腾讯等个股的拖累下,26日,恒生指数收跌100点或0.36%,报28202点,失守20天移动平均线(大约28274点)。 查看全部


摘要:26日,香港1个月期港元银行间同业拆借利率攀升4个基点至0.69286%,创9个月来最高水平,有分析称,阅文的IPO热潮是今天Hibor飙升的主要推动力。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
26日,香港1个月期港元银行间同业拆借利率(Hibor)攀升4个基点至0.69286%,创9个月来最高水平;同日,阅文集团IPO开始接受散户认购。
据媒体援引Partners Capital International首席执行官Ronald Wan表示,阅文的IPO热潮是今天Hibor飙升的主要推动力。


[h1]阅文申购过于火爆 券商富途暂停杠杆申购[/h1]
作为联席保荐人,富途证券今日对用户表示,因阅文集团融资认购场面过于火爆,今日暂停杠杆申购。
富途证券称,即日起至30日,客户可随时提交现金认购。“富途正在紧急申请新额度,有进展随时通知。如有更新,已提交现金认购的客户,亦可取消后重新使用融资认购。”
阅文招股有多火爆?经媒体测算,至少已经超购71倍。
香港媒体26日称,辉立、海通等5家券商已经预留高达690亿港元的保证金(孖展)额度,经计算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。
本月稍早通过港交所上市聆讯过后,阅文集团IPO成为市场的焦点。中国基金报援引券商预测称,阅文集团有望冻结近3000亿港元资金,超越众安在线,成为新任“冻资王”。当时,后者冻结资金约2000亿港元。
[h1]阅文IPO后 仍由腾讯控股[/h1]
腾讯分拆的阅文集团,26日正式公开招股,券商估计认购人数或高达18万,将可成为今年最多人认购的新股。
26日上午,腾讯控股发布建议分拆阅文集团于香港联合交易所有限公司主板独立上市刊发阅文发布的招股章程及预期全球发售的规模及发售价范围公告。公告指出:


阅文集团10月26日-31日招股,公司拟全球发售约1.51亿股,其中90%为国际发售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价48-55港元,每手买卖单位200股,预期股份将于2017年11月8日上午9时正开始买卖。
若阅文集团按预期发售价范围在全球发售落实,市值将在435亿港元至498亿港元之间。全球发行完成后,腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%。而目前腾讯持有阅文61.95%股权。


资料显示,阅文集团此次上市所募集的资金30%将用于拓展在线阅读业务,30%用于支付潜在投资、收购及战略联盟,30%用于将网络文学作品改编为衍生娱乐产品,投资于改编电视剧及网络剧等,其余10%则用于营运资金及一般企业用途。
阅文集团于2015年3月由腾讯文学与原盛大文学整合而成,旗下囊括QQ阅读、起点中文网等品牌。最新数据显示,目前阅文拥有近千万部作品储备,其中920部为原著作品,并有500余万名创作者,覆盖200多种内容品类,截至今年6月底,公司产品及自营渠道的平均月活跃用户数达到1.92亿,包括1.79亿手机用户。目前主要通过在线阅读、版权运营、纸质图书三种方式获得营收。
招股书数据显示,公司2014年亏损和2015年均处于亏损状态,特别是2015年,亏损达3.5亿元。2016年,阅文集团才开始扭亏为盈,收入为25.57亿元,相比于2015年增长59.1%;净利润达3036万元。
阅文集团2017年上半年净利润为2.13亿元,而2016年上半年还亏损238.1万元。由此可知,盈利是在2016年下半年和2017年上半年实现的。
[h1]不设基石投资者 腾讯成一大“卖点”[/h1]
华尔街见闻提到,阅文集团此次招股并未出现阵容庞大的基石投资者,这在内地企业香港IPO中甚为罕见。
近年来,基石投资者比例在内地企业香港IPO交易中一度占到60%以上。公开统计数据显示,2015年在香港IPO的大型国企,基石投资者占比就几乎都达到了50%以上,而去年这一比例长期稳定在60%以上。去年9月底中国邮储银行的基石投资者占比甚至高达76.77%。
此次阅文集团并没有像上述公司一样设立基石投资者,而是把最大控股股东腾讯作为了其一大“卖点”。
对此,阅文联席首席执行官梁晓东表示,希望留下更多的时间来选择一些长线的投资者,这样有利于未来股权结构的稳定以及股票在二级市场的表现。
腾讯作为中国最大的互联网公司和流量平台之一,双方在过去一段时间已经通过多维度进行深入合作,收效也不错。梁晓东透露,2017年上半年,来自腾讯产品自营渠道的在线阅读收入达到5.46亿元,占公司收入28.4%,同比增加154.2%。
[h1]26日腾讯跌超1%[/h1]
26日,腾讯跌1.42%,报收347港元。在腾讯等个股的拖累下,26日,恒生指数收跌100点或0.36%,报28202点,失守20天移动平均线(大约28274点)。

保监会动手了!剑指关联交易,严防险企成股东“提款机”

华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 46 次浏览 • 2017-10-26 17:57 • 来自相关话题

摘要:近日,保监会对珠江人寿、华汇人寿、长江财险等多家险企下发监管函,禁止部分公司与其重点关联方的关联交易六个月,严防股东将保险公司当成“提款机”。这是保监会第一次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施。

本文来自保监会官网,原文标题《中国保监会针对行业公司治理问题连续下发多份监管函》。
为落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署,进一步强化保险监管,有效防控公司治理风险,中国保监会近日连续下发多份监管函,要求保险公司严格执行公司治理相关规则制度,对部分公司关联交易采取禁止性措施,公司治理监管从柔性引导向刚性约束转变。
今年上半年,保监会开展了首次覆盖全行业的保险法人机构公司治理现场评估。此次公司治理评估,是对全行业公司治理问题的“听诊把脉”、全面体检,基本摸清了行业公司治理风险的现状和底数,有效促进了公司治理意识和能力的提升。针对此次评估结果,保监会采取了一系列配套措施,分级分类,奖优罚劣,推动各保险公司增强公司治理意识、查找漏洞、逐项整改,全面提升公司治理能力和水平。一是公开通报,全面披露了130家中资机构、51家外资机构公司治理评估结果,以及评估中发现的主要问题。二是定点反馈,对被评估公司一对一反馈评估结果,督促整改不足。三是关注重点,对部分问题突出的公司,采取监管谈话、下发监管函以及行政处罚等监管措施。四是严查重处,对违法违规线索,跟进开展专项检查,严肃查处违法违规行为。
近日,保监会分别对珠江人寿等5家保险公司以及华汇人寿、长江财险等11家保险公司下发监管函,披露相关机构存在的公司治理问题,要求公司限期整改。被下发监管函的公司均为在评估中监管评分较低的公司,主要问题集中在公司章程与“三会一层”运作、内控与合规管理、关联交易管理以及股东股权等方面。其中,董事会运作不规范,关联交易管理不合规,内控审计管理弱化、薪酬考核机制不到位四个方面问题较为突出。监管函中明确要求相关公司接到监管函后立即实施整改,制定切实可行的整改方案,并限期向保监会报送整改报告。同时要求公司以此次评估和整改为契机,全面查找公司治理问题,完善制度,规范运作,有效防范风险。特别是针对关联交易问题,监管函中明确禁止部分公司与其重点关联方的关联交易六个月,目的是督促其进一步规范关联交易管理,严防股东将保险公司当成“提款机”,这是保监会第一次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施,体现出关联交易监管从以制度建设为主,转变到制度建设与市场行为监管并重的阶段。
下一步,保监会将下发第三批公司治理监管函,对部分存在股权违规问题的公司,将实施违规股权强制退出等行政监管措施,并将相关中介机构列入黑名单。同时,保监会将继续强化各保险公司治理规则制度遵循合规性、有效性、严肃性的监管力度,加强对涉及关联交易的各类市场行为的直接监管,强化监管措施和问责力度,将日常监测、违规记录等与分类监管评价、公司治理评级相挂钩,不断提升公司治理监管刚性约束力。 查看全部


摘要:近日,保监会对珠江人寿、华汇人寿、长江财险等多家险企下发监管函,禁止部分公司与其重点关联方的关联交易六个月,严防股东将保险公司当成“提款机”。这是保监会第一次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施。


本文来自保监会官网,原文标题《中国保监会针对行业公司治理问题连续下发多份监管函》。
为落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署,进一步强化保险监管,有效防控公司治理风险,中国保监会近日连续下发多份监管函,要求保险公司严格执行公司治理相关规则制度,对部分公司关联交易采取禁止性措施,公司治理监管从柔性引导向刚性约束转变。
今年上半年,保监会开展了首次覆盖全行业的保险法人机构公司治理现场评估。此次公司治理评估,是对全行业公司治理问题的“听诊把脉”、全面体检,基本摸清了行业公司治理风险的现状和底数,有效促进了公司治理意识和能力的提升。针对此次评估结果,保监会采取了一系列配套措施,分级分类,奖优罚劣,推动各保险公司增强公司治理意识、查找漏洞、逐项整改,全面提升公司治理能力和水平。一是公开通报,全面披露了130家中资机构、51家外资机构公司治理评估结果,以及评估中发现的主要问题。二是定点反馈,对被评估公司一对一反馈评估结果,督促整改不足。三是关注重点,对部分问题突出的公司,采取监管谈话、下发监管函以及行政处罚等监管措施。四是严查重处,对违法违规线索,跟进开展专项检查,严肃查处违法违规行为。
近日,保监会分别对珠江人寿等5家保险公司以及华汇人寿、长江财险等11家保险公司下发监管函,披露相关机构存在的公司治理问题,要求公司限期整改。被下发监管函的公司均为在评估中监管评分较低的公司,主要问题集中在公司章程与“三会一层”运作、内控与合规管理、关联交易管理以及股东股权等方面。其中,董事会运作不规范,关联交易管理不合规,内控审计管理弱化、薪酬考核机制不到位四个方面问题较为突出。监管函中明确要求相关公司接到监管函后立即实施整改,制定切实可行的整改方案,并限期向保监会报送整改报告。同时要求公司以此次评估和整改为契机,全面查找公司治理问题,完善制度,规范运作,有效防范风险。特别是针对关联交易问题,监管函中明确禁止部分公司与其重点关联方的关联交易六个月,目的是督促其进一步规范关联交易管理,严防股东将保险公司当成“提款机”,这是保监会第一次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施,体现出关联交易监管从以制度建设为主,转变到制度建设与市场行为监管并重的阶段。
下一步,保监会将下发第三批公司治理监管函,对部分存在股权违规问题的公司,将实施违规股权强制退出等行政监管措施,并将相关中介机构列入黑名单。同时,保监会将继续强化各保险公司治理规则制度遵循合规性、有效性、严肃性的监管力度,加强对涉及关联交易的各类市场行为的直接监管,强化监管措施和问责力度,将日常监测、违规记录等与分类监管评价、公司治理评级相挂钩,不断提升公司治理监管刚性约束力。

港交所公告谴责融创孙宏斌 涉两年前收购佳兆业事项

华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 48 次浏览 • 2017-10-26 17:19 • 来自相关话题

摘要:10月26日,港交所上市委员会发布公告,谴责融创中国及现任执行董事孙宏斌、汪孟德分别违反《上市规则》及《董事承诺》,涉及2015年终止收购佳兆业事项。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张丹丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
10月26日,港交所上市委员会发布公告,谴责融创中国及现任执行董事孙宏斌、汪孟德分别违反《上市规则》及《董事承诺》,涉及2015年终止收购佳兆业事项。




港交所称,上市委员会认为事件中的违规情况严重:




[h1]融创弃购佳兆业事件始末[/h1]
自2014年底牵涉官员落马事件,郭英成家族控制的佳兆业集团陆续爆出房源被锁、资金枯竭、债务违约等一系列危机事件,并于2015年3月31日由于一再延迟刊发财报而停牌。
2015年2月6日,融创公告证实收购佳兆业。此后融创一度对外披露时间表称,希望在3月底前和佳兆业债权人达成协议,并于4月完成重组。然而事情并没有按照原定剧本发展。
2015年5月28日,融创中国在停牌13天后发出公告,宣布终止收购佳兆业。
孙宏斌这样解释了终止收购的原因:

刚刚接触时,佳兆业披露的每股净资产约4.5港元,我收购价格是每股1.8港元,总共约3亿美元,但走进一看,佳兆业每股价值几乎为零。

  查看全部


摘要:10月26日,港交所上市委员会发布公告,谴责融创中国及现任执行董事孙宏斌、汪孟德分别违反《上市规则》及《董事承诺》,涉及2015年终止收购佳兆业事项。


*本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),作者张丹丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP*
10月26日,港交所上市委员会发布公告,谴责融创中国及现任执行董事孙宏斌、汪孟德分别违反《上市规则》及《董事承诺》,涉及2015年终止收购佳兆业事项。




港交所称,上市委员会认为事件中的违规情况严重:




[h1]融创弃购佳兆业事件始末[/h1]
自2014年底牵涉官员落马事件,郭英成家族控制的佳兆业集团陆续爆出房源被锁、资金枯竭、债务违约等一系列危机事件,并于2015年3月31日由于一再延迟刊发财报而停牌。
2015年2月6日,融创公告证实收购佳兆业。此后融创一度对外披露时间表称,希望在3月底前和佳兆业债权人达成协议,并于4月完成重组。然而事情并没有按照原定剧本发展。
2015年5月28日,融创中国在停牌13天后发出公告,宣布终止收购佳兆业。
孙宏斌这样解释了终止收购的原因:


刚刚接触时,佳兆业披露的每股净资产约4.5港元,我收购价格是每股1.8港元,总共约3亿美元,但走进一看,佳兆业每股价值几乎为零。


 

新任“冻资王”?阅文申购过于火爆 券商富途暂停杠杆申购

刘怡心 发表了文章 • 0 个评论 • 45 次浏览 • 2017-10-26 12:30 • 来自相关话题

摘要:经媒体测算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。券商预测称,阅文有望冻结3000亿港元资金,超越冻结2000亿港元的众安在线,成为新任“冻资王”。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
今日起开始招股的腾讯“亲儿子”——阅文集团,至少已经超购71倍,因认购场面过于火爆,券商富途称将暂停杠杆申购。
作为联席保荐人,富途证券今日对用户表示,因阅文集团融资认购场面过于火爆,今日暂停杠杆申购。
富途证券称,即日起至30日,客户可随时提交现金认购。“富途正在紧急申请新额度,有进展随时通知。如有更新,已提交现金认购的客户,亦可取消后重新使用融资认购。”
阅文招股有多火爆?经媒体测算,至少已经超购71倍。
明报周四报道称,辉立、海通等5家券商已经预留高达690亿港元的保证金(孖展)额度,经计算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。
本月稍早通过港交所上市聆讯过后,阅文集团IPO成为市场的焦点。中国基金报援引券商预测称,阅文集团有望冻结近3000亿港元资金,超越众安在线,成为新任“冻资王”。当时,后者冻结资金约2000亿港元。
今日上午,阅文集团公布了招股书,根据腾讯控股发布建议分拆阅文集团于香港联合交易所有限公司主板独立上市刊发阅文发布的招股章程及预期全球发售的规模及发售价范围公告:

阅文集团10月26日-31日招股,公司拟全球发售约1.51亿股,其中90%为国际发售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价48-55港元,每手买卖单位200股,预期股份将于2017年11月8日上午9时正开始买卖。
若阅文集团按预期发售价范围在全球发售落实,市值将在435亿港元至498亿港元之间。全球发行完成后,腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%。而目前腾讯持有阅文61.95%股权。

华尔街见闻上周提及,据路透旗下《国际金融评论》IFR消息,阅文集团香港IPO融资规模最高达10亿美元,IPO指导价区间在48~55美元,市值将达56-64亿美元(约436亿港元-500亿港元)。此前报道的IPO融资规模为6-8亿美元。
阅文集团是中国最大的网上文学平台,成立于2013年,前身是腾讯文学。2014年,腾讯出手50亿拿下盛大文学后,腾讯文学和盛大文学合并成为今天的的阅文集团,统一管理和运营盛大文学和腾讯文学旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等网文品牌。
目前,腾讯通过多间全资附属公司间接控制阅文集团总计65.38%已发行股份,上市后仍为腾讯的附属公司。阅文的其他股东还有私募股权公司凯雷(CG.O)、Trustbridge Partners。腾讯将通过优先发售向合资格股东提供获得阅文股份的保证配额。
本周一,阅文集团在向港交所提交的聆讯后资料集中公布了2017年上半年业绩数据。资料显示,截至2017年6月30日的六个月,阅文集团收入为19.24亿元,去年同期为10亿元;期内盈利为2.13亿元,去年同期为亏损238.1万元。
在收入构成方面,阅文集团今年上半年近85%的收入来源于在线阅读,总计达16.34亿元,其中来自自有平台产品收入为8.72亿元,来自腾讯产品自营渠道收入为5.46亿元,第三方平台收入为2.16亿元。
此外,今年上半年阅文集团在版权运营方面收入为1.56亿元,在总收入中占比8.1%;纸质图书收入为9389.6万元,在总收入中占比4.9%;网络游戏、广告等其他收入为4086.4万元。
除了营收数据,阅文集团还在资料中公布了包括月活用户数量在内的运营数据。资料显示,截至2017年6月30日,阅文平台及自营渠道的平均月活跃用户为1.918亿人,平均月付费用户为1150万人。 查看全部


摘要:经媒体测算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。券商预测称,阅文有望冻结3000亿港元资金,超越冻结2000亿港元的众安在线,成为新任“冻资王”。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者刘怡心。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
今日起开始招股的腾讯“亲儿子”——阅文集团,至少已经超购71倍,因认购场面过于火爆,券商富途称将暂停杠杆申购。
作为联席保荐人,富途证券今日对用户表示,因阅文集团融资认购场面过于火爆,今日暂停杠杆申购。
富途证券称,即日起至30日,客户可随时提交现金认购。“富途正在紧急申请新额度,有进展随时通知。如有更新,已提交现金认购的客户,亦可取消后重新使用融资认购。”
阅文招股有多火爆?经媒体测算,至少已经超购71倍。
明报周四报道称,辉立、海通等5家券商已经预留高达690亿港元的保证金(孖展)额度,经计算,阅文未正式公开认购前,单就保证金计算就已超购71倍。
本月稍早通过港交所上市聆讯过后,阅文集团IPO成为市场的焦点。中国基金报援引券商预测称,阅文集团有望冻结近3000亿港元资金,超越众安在线,成为新任“冻资王”。当时,后者冻结资金约2000亿港元。
今日上午,阅文集团公布了招股书,根据腾讯控股发布建议分拆阅文集团于香港联合交易所有限公司主板独立上市刊发阅文发布的招股章程及预期全球发售的规模及发售价范围公告:


阅文集团10月26日-31日招股,公司拟全球发售约1.51亿股,其中90%为国际发售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价48-55港元,每手买卖单位200股,预期股份将于2017年11月8日上午9时正开始买卖。
若阅文集团按预期发售价范围在全球发售落实,市值将在435亿港元至498亿港元之间。全球发行完成后,腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%。而目前腾讯持有阅文61.95%股权。


华尔街见闻上周提及,据路透旗下《国际金融评论》IFR消息,阅文集团香港IPO融资规模最高达10亿美元,IPO指导价区间在48~55美元,市值将达56-64亿美元(约436亿港元-500亿港元)。此前报道的IPO融资规模为6-8亿美元。
阅文集团是中国最大的网上文学平台,成立于2013年,前身是腾讯文学。2014年,腾讯出手50亿拿下盛大文学后,腾讯文学和盛大文学合并成为今天的的阅文集团,统一管理和运营盛大文学和腾讯文学旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等网文品牌。
目前,腾讯通过多间全资附属公司间接控制阅文集团总计65.38%已发行股份,上市后仍为腾讯的附属公司。阅文的其他股东还有私募股权公司凯雷(CG.O)、Trustbridge Partners。腾讯将通过优先发售向合资格股东提供获得阅文股份的保证配额。
本周一,阅文集团在向港交所提交的聆讯后资料集中公布了2017年上半年业绩数据。资料显示,截至2017年6月30日的六个月,阅文集团收入为19.24亿元,去年同期为10亿元;期内盈利为2.13亿元,去年同期为亏损238.1万元。
在收入构成方面,阅文集团今年上半年近85%的收入来源于在线阅读,总计达16.34亿元,其中来自自有平台产品收入为8.72亿元,来自腾讯产品自营渠道收入为5.46亿元,第三方平台收入为2.16亿元。
此外,今年上半年阅文集团在版权运营方面收入为1.56亿元,在总收入中占比8.1%;纸质图书收入为9389.6万元,在总收入中占比4.9%;网络游戏、广告等其他收入为4086.4万元。
除了营收数据,阅文集团还在资料中公布了包括月活用户数量在内的运营数据。资料显示,截至2017年6月30日,阅文平台及自营渠道的平均月活跃用户为1.918亿人,平均月付费用户为1150万人。

房企的钱袋子到底有多紧?

华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 47 次浏览 • 2017-10-26 13:36 • 来自相关话题

摘要:光大证券认为,普通住宅相关ABS融资开始收紧,境外发债杯水车薪,且有趋严之势,新融资难补老窟窿。房企融资钱少钱也贵,大量拿地难持续,预计房地产投资也继续面临下行压力。

本文作者光大证券张文朗、黄文静,原文标题《房企的钱袋子到底有多紧?》。
[h1]踊跃拿地,房企钱多多?[/h1]
十九大报告中再次强调“房子是用来住的,不是用来炒的”。“三三四”严监管以来,去通道、压非标,银行、证券、保险的房地产融资监管政策频频出台,销售持续放缓,按揭额度受限,房地产融资的传统源头全方位收缩,但令人疑惑的是,房企拿地热情依然不减,增速屡创新高(图1)。这是海外、创新性融资替代了传统融资,房企仍不差钱么?房地产投资也会因此而继续攀升么?



[h1]传统融资渠道普遍收紧[/h1]
目前拿地靠的是前期老本。2016年上半年销售火热,个人按揭贷款额度多、批复快,全年新增额创历史新高,是之前五年均值的3倍,销售回款充足。2015年底到2016年三季度,房企发债规模创历史新高,年化净融资额是之前一年的近7倍。股市融资规模亦创历史新高,2015-16年平均募集资金额是之前五年均值的10倍。去年相对宽松的融资环境使得房企获得了大量资金,为今年拿地打下基础。
 
银行信贷紧缩,房地产开发贷款和个人住房贷款增速双双回落。房地产开发贷款和个人住房贷款是房地产企业从银行获取信贷资金的两个主要途径。2016年以来,商业银行体系就开始收紧房企开发贷(图2),今年4月以来再度加码,以股份制银行为例,开发贷审批权限上交总行所有,个别股份制银行已经开始大幅收缩房地产贷款业务甚至停止新增业务。虽然目前开发贷业务并未完全停滞,但在额度严格管制,只有实力强、规模大的房企可以从银行拿到开发贷款,中小房企很难从银行获得信贷额度。2016年开发贷增速大幅下滑,目前同比处于10%的低位,较2015年26%的高增长大大降低。同时今年来银行叫停土地配资。

 

限购限贷再升级,按揭整体额度紧、批贷慢,增速大幅放缓(图3)。去年全国平均房贷利率92折,今年许多热点城市纷纷提高房贷利率,部分银行甚至较基准利率再上浮,20余个城市加入限购限贷行列,严格限制信贷流向投资投机性购房。

 


 

穿透式监管去通道,资管、基金通道的非标承压,而信托作为唯一的通道,规模续增。“三三四”严监管后,券商资管和基金子公司通道收缩,今年上半年投向地产的规模增速从去年的10%以上转为-10%(图4)。此外,私募资管备案规范4号文规定地产类投资禁投北京、上海、广州等16个热点城市,且资产管理人还应对底层资产进行穿透审查以确定受托资金的最终投资方向。而信托对地产的投资规模继续保持高增长,上半年增速继续加快(图5)。

 


 
股市融资规模大幅缩水。股市融资包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债等方式,其中,房企通过增发来进行股权融资占比较大。2016年底,监管部门开始限制房企再融资用途,例如不鼓励再融资募集所得资金用于补充流动资金、偿还银行贷款和拿地,且需详细披露募集资金的实际投向。2016年四季度以来,上市房企股权净融资规模大幅下降,已从去年三季度560亿的高峰缩减至30亿的低谷(图6)。
 



房企境内发债遭遇滑铁卢。国内发债是房企另一个重要融资渠道,主要包括公司债、中期票据、短融、企业债和定向工具等。2015年公司债发行放松,发债大爆发,但2016年四季度,公司债再度收紧,交易所要求发行人上报申报材料时,需同时报送房地产类型的专项说明;此外,重点调控的热点城市存在竞拍“地王”、哄抬地价等行为,或者前次公司债募集资金尚未使用完毕或者报告期内存在违规使用募集资金问题的房企不得发行公司债融资,进一步提高了准入门槛;更重要的是,明确规定房地产企业通过发行公司债券所募集的资金不得用于购置土地。目前只有四类房地产企业可以采取交易所发行公司债的渠道,分别是央企、省级国企、排名在前100位的房地产企业以及上市公司的房地产企业。政策收紧,加上市场利率高企,今年来房企债市净融资规模遭遇滑铁卢,同比锐减近80%(图7)。




[h1]新融资难补老窟窿[/h1]
传统融资渠道的收紧,房地产行业存量博弈的时代来临,其盈利模式逐渐由产销模式向资管模式转变。而稳定可持续的现金流起到重要作用,包括购房款的应收尾款、应收物业管理费、租赁收入等。这些现金流形成基础资产池,共同构成企业对外发债的资产基础。常见的ABS产品有住房抵押贷款ABS、购房尾款ABS、物业收费权ABS、商业房地产抵押贷款ABS、REITs等。
 
商业地产ABS扩大,但住房按揭ABS在收缩。商办物业相关ABS今年仍在大幅扩张,房企以土地出资,因此无法规避土地增值税,必须通过现有项目公司或减少商业物业增值额来节税,这就在一定程度上降低了房企发行REITs的动力;而商业地产抵押贷款ABS和资产支持票据亦在扩张。但普通住宅相关ABS融资(包括住房按揭ABS、购房尾款ABS)去年四季度以来开始收紧,而信托受益权目前所涉及的住宅则多为保障房,目前只有物业收费权ABS发行受限较小(图8)。




海外发债上半年如火如荼,但影响有限。随着地产商在境内的融资门槛不断提高,加上今年上半年特朗普交易反转,人民币对美元重启升值,大型房企纷纷出海发债另谋出路。受此影响,今年上半年房企海外发债规模大幅增加,为去年同期的三倍(图9)。但海外发债占房企总体融资规模仅有2%,影响有限。而且在严监管的形势下,二季度以来,地产商海外发债发放批文趋严,且资本管制加码,企业偿还外债时受外汇额度的限制加大,人民币贬值压力或重来,亦影响发债情绪。



 

房企融资不光是钱少,钱也贵。
 
1)新增资金来源大幅收紧,仅靠吃老本难以为继,房地产总体开发资金已经放缓(图10)。按揭额度紧、审批慢,销售下滑影响定金及预收款,国内发债收紧,股市融资缩水,券商资管与基金子公司非标受限,住宅类ABS趋严,这几项对开发资金来源的贡献今年均下滑。房企更多依赖吃老本(其他自筹贡献大增),但难以持续;总体贷款(不含按揭)贡献上升,但主要或是保障房贷款的支撑,商业性房地产开发贷低位徘徊;信托的依赖度加大,但成本高;海外发债上半年高增,但杯水车薪、日益趋严(图11-12)。
 
2)同时,融资成本在上升。发债利率去年四季度以来开始上升(图13),而贷款的加权平均利率亦抬升,三三四以后非标利率也在上行,我们计算的房企债务和股权的综合资本成本在上行(图14)。





 



[h1]踊跃拿地难以为继,地产投资或续缓[/h1]
拿地或是迫不得已,融资收紧,房企多选择联合拿地,但拿地高增或难以为继。销售放缓,监管趋严,融资收紧,地产商的竞争越来越白炽化,不少企业冲规模以增加竞争力,且排名越靠前的房地产公司获得外部资金支持的可能性越高,所以不得不靠拿地以冲排名。以开发贷为例,银行只贷给排名靠前的房企,排名靠后的企业很难从银行获得贷款,只能通过其他途径进行融资。
 
在地价高涨且土地配资叫停的形势下,越来越多的房企不得不改变拿地策略,从“你争我抢”转变为“合作共赢”,一线城市尤为明显。北京今年前8个月成交的44宗住宅用地中,有一半是联合拿地,大幅超过去年23%的比例。事实上,排名机构在给房企排名时所用的部分指标可以重复计算,虽然各地产商在联合拿地中是股东之一,但整体的开发量可以每个开发商算一遍,有利于开发商的排名。

 

销售放缓,融资收紧,抑制开工与投资。对于房地产投资的预判主要看三个方面,销售状况,融资条件和拿地储备。销售对投资的滞后影响通常在半年左右,但本轮由于前期融资较好,销售对投资的滞后影响时间更长。而融资条件对地产投资的滞后影响约半年。拿地成本分期计入开发投资,且可以影响未来的开发投资,不过,本轮在销售不利的情况下,拿地虽多,新开工却仍在下滑。销售已连续一年半放缓,融资条件去年四季度以来也开始收紧,尽管拿地仍在增长,但融资越发紧张,且地方政府供地已有下滑迹象,恐难持续(图15)。预计地产投资尽管不会失速下滑,但放缓趋势难改,今年全年增长或放缓至5-6%,明年底或放缓至2-3%。
 
实际上,今年虽然房地产固定资产投资名义增长仍然较高,但虚火旺,去掉价格效应,房地产固定资产投资实际增长已经连续三个季度下滑,今年三季度仅有2.8%,远低于名义增长(8%左右)。



 
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摘要:光大证券认为,普通住宅相关ABS融资开始收紧,境外发债杯水车薪,且有趋严之势,新融资难补老窟窿。房企融资钱少钱也贵,大量拿地难持续,预计房地产投资也继续面临下行压力。


本文作者光大证券张文朗、黄文静,原文标题《房企的钱袋子到底有多紧?》。
[h1]踊跃拿地,房企钱多多?[/h1]
十九大报告中再次强调“房子是用来住的,不是用来炒的”。“三三四”严监管以来,去通道、压非标,银行、证券、保险的房地产融资监管政策频频出台,销售持续放缓,按揭额度受限,房地产融资的传统源头全方位收缩,但令人疑惑的是,房企拿地热情依然不减,增速屡创新高(图1)。这是海外、创新性融资替代了传统融资,房企仍不差钱么?房地产投资也会因此而继续攀升么?



[h1]传统融资渠道普遍收紧[/h1]
目前拿地靠的是前期老本。2016年上半年销售火热,个人按揭贷款额度多、批复快,全年新增额创历史新高,是之前五年均值的3倍,销售回款充足。2015年底到2016年三季度,房企发债规模创历史新高,年化净融资额是之前一年的近7倍。股市融资规模亦创历史新高,2015-16年平均募集资金额是之前五年均值的10倍。去年相对宽松的融资环境使得房企获得了大量资金,为今年拿地打下基础。
 
银行信贷紧缩,房地产开发贷款和个人住房贷款增速双双回落。房地产开发贷款和个人住房贷款是房地产企业从银行获取信贷资金的两个主要途径。2016年以来,商业银行体系就开始收紧房企开发贷(图2),今年4月以来再度加码,以股份制银行为例,开发贷审批权限上交总行所有,个别股份制银行已经开始大幅收缩房地产贷款业务甚至停止新增业务。虽然目前开发贷业务并未完全停滞,但在额度严格管制,只有实力强、规模大的房企可以从银行拿到开发贷款,中小房企很难从银行获得信贷额度。2016年开发贷增速大幅下滑,目前同比处于10%的低位,较2015年26%的高增长大大降低。同时今年来银行叫停土地配资。

 

限购限贷再升级,按揭整体额度紧、批贷慢,增速大幅放缓(图3)。去年全国平均房贷利率92折,今年许多热点城市纷纷提高房贷利率,部分银行甚至较基准利率再上浮,20余个城市加入限购限贷行列,严格限制信贷流向投资投机性购房。

 


 

穿透式监管去通道,资管、基金通道的非标承压,而信托作为唯一的通道,规模续增。“三三四”严监管后,券商资管和基金子公司通道收缩,今年上半年投向地产的规模增速从去年的10%以上转为-10%(图4)。此外,私募资管备案规范4号文规定地产类投资禁投北京、上海、广州等16个热点城市,且资产管理人还应对底层资产进行穿透审查以确定受托资金的最终投资方向。而信托对地产的投资规模继续保持高增长,上半年增速继续加快(图5)。

 


 
股市融资规模大幅缩水。股市融资包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债等方式,其中,房企通过增发来进行股权融资占比较大。2016年底,监管部门开始限制房企再融资用途,例如不鼓励再融资募集所得资金用于补充流动资金、偿还银行贷款和拿地,且需详细披露募集资金的实际投向。2016年四季度以来,上市房企股权净融资规模大幅下降,已从去年三季度560亿的高峰缩减至30亿的低谷(图6)。
 



房企境内发债遭遇滑铁卢。国内发债是房企另一个重要融资渠道,主要包括公司债、中期票据、短融、企业债和定向工具等。2015年公司债发行放松,发债大爆发,但2016年四季度,公司债再度收紧,交易所要求发行人上报申报材料时,需同时报送房地产类型的专项说明;此外,重点调控的热点城市存在竞拍“地王”、哄抬地价等行为,或者前次公司债募集资金尚未使用完毕或者报告期内存在违规使用募集资金问题的房企不得发行公司债融资,进一步提高了准入门槛;更重要的是,明确规定房地产企业通过发行公司债券所募集的资金不得用于购置土地。目前只有四类房地产企业可以采取交易所发行公司债的渠道,分别是央企、省级国企、排名在前100位的房地产企业以及上市公司的房地产企业。政策收紧,加上市场利率高企,今年来房企债市净融资规模遭遇滑铁卢,同比锐减近80%(图7)。




[h1]新融资难补老窟窿[/h1]
传统融资渠道的收紧,房地产行业存量博弈的时代来临,其盈利模式逐渐由产销模式向资管模式转变。而稳定可持续的现金流起到重要作用,包括购房款的应收尾款、应收物业管理费、租赁收入等。这些现金流形成基础资产池,共同构成企业对外发债的资产基础。常见的ABS产品有住房抵押贷款ABS、购房尾款ABS、物业收费权ABS、商业房地产抵押贷款ABS、REITs等。
 
商业地产ABS扩大,但住房按揭ABS在收缩。商办物业相关ABS今年仍在大幅扩张,房企以土地出资,因此无法规避土地增值税,必须通过现有项目公司或减少商业物业增值额来节税,这就在一定程度上降低了房企发行REITs的动力;而商业地产抵押贷款ABS和资产支持票据亦在扩张。但普通住宅相关ABS融资(包括住房按揭ABS、购房尾款ABS)去年四季度以来开始收紧,而信托受益权目前所涉及的住宅则多为保障房,目前只有物业收费权ABS发行受限较小(图8)。




海外发债上半年如火如荼,但影响有限。随着地产商在境内的融资门槛不断提高,加上今年上半年特朗普交易反转,人民币对美元重启升值,大型房企纷纷出海发债另谋出路。受此影响,今年上半年房企海外发债规模大幅增加,为去年同期的三倍(图9)。但海外发债占房企总体融资规模仅有2%,影响有限。而且在严监管的形势下,二季度以来,地产商海外发债发放批文趋严,且资本管制加码,企业偿还外债时受外汇额度的限制加大,人民币贬值压力或重来,亦影响发债情绪。



 

房企融资不光是钱少,钱也贵。
 
1)新增资金来源大幅收紧,仅靠吃老本难以为继,房地产总体开发资金已经放缓(图10)。按揭额度紧、审批慢,销售下滑影响定金及预收款,国内发债收紧,股市融资缩水,券商资管与基金子公司非标受限,住宅类ABS趋严,这几项对开发资金来源的贡献今年均下滑。房企更多依赖吃老本(其他自筹贡献大增),但难以持续;总体贷款(不含按揭)贡献上升,但主要或是保障房贷款的支撑,商业性房地产开发贷低位徘徊;信托的依赖度加大,但成本高;海外发债上半年高增,但杯水车薪、日益趋严(图11-12)。
 
2)同时,融资成本在上升。发债利率去年四季度以来开始上升(图13),而贷款的加权平均利率亦抬升,三三四以后非标利率也在上行,我们计算的房企债务和股权的综合资本成本在上行(图14)。





 



[h1]踊跃拿地难以为继,地产投资或续缓[/h1]
拿地或是迫不得已,融资收紧,房企多选择联合拿地,但拿地高增或难以为继。销售放缓,监管趋严,融资收紧,地产商的竞争越来越白炽化,不少企业冲规模以增加竞争力,且排名越靠前的房地产公司获得外部资金支持的可能性越高,所以不得不靠拿地以冲排名。以开发贷为例,银行只贷给排名靠前的房企,排名靠后的企业很难从银行获得贷款,只能通过其他途径进行融资。
 
在地价高涨且土地配资叫停的形势下,越来越多的房企不得不改变拿地策略,从“你争我抢”转变为“合作共赢”,一线城市尤为明显北京今年前8个月成交的44宗住宅用地中,有一半是联合拿地,大幅超过去年23%的比例。事实上,排名机构在给房企排名时所用的部分指标可以重复计算,虽然各地产商在联合拿地中是股东之一,但整体的开发量可以每个开发商算一遍,有利于开发商的排名。

 

销售放缓,融资收紧,抑制开工与投资。对于房地产投资的预判主要看三个方面,销售状况,融资条件和拿地储备。销售对投资的滞后影响通常在半年左右,但本轮由于前期融资较好,销售对投资的滞后影响时间更长。而融资条件对地产投资的滞后影响约半年。拿地成本分期计入开发投资,且可以影响未来的开发投资,不过,本轮在销售不利的情况下,拿地虽多,新开工却仍在下滑。销售已连续一年半放缓,融资条件去年四季度以来也开始收紧,尽管拿地仍在增长,但融资越发紧张,且地方政府供地已有下滑迹象,恐难持续(图15)。预计地产投资尽管不会失速下滑,但放缓趋势难改,今年全年增长或放缓至5-6%,明年底或放缓至2-3%。
 
实际上,今年虽然房地产固定资产投资名义增长仍然较高,但虚火旺,去掉价格效应,房地产固定资产投资实际增长已经连续三个季度下滑,今年三季度仅有2.8%,远低于名义增长(8%左右)。