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消费开启新周期?

经济伍戈 发表了文章 • 0 个评论 • 346 次浏览 • 2017-10-19 20:35 • 来自相关话题

摘要:在人们印象里,消费作为三驾马车的一员向来表现平平。但今年上半年消费对经济增长贡献率达63.4%。消费贡献率提高,是内生动力增强还是被动变化?

本文作者华融证券伍戈团队,原文标题《消费开启新周期?》。
长期以来,消费在我国宏观经济研究中处于相对次要的地位,其给人的印象往往是平淡无奇的。但今年上半年消费对经济增长的贡献率达到63.4%,一季度更是高达77.2%,这使得不少研究开始重视消费的作用。与此同时,新能源汽车等消费品的销售放量、网上零售等消费业态的涌现,更是燃起了资本市场对消费的热情。不少研究甚至还将对消费的乐观作为经济“新周期”开启的一个重要理由。那么,当前消费的高贡献率究竟意味着什么?如何认识消费变化对于经济周期的影响?未来消费的发展趋势是什么?这些对于我们研判宏观经济大势有着不可或缺的重要作用。
[h1]一、消费的高贡献率意味着什么?[/h1]
纵观历史,消费对GDP贡献率的高企未必表明消费增长的提速以及经济结构的转型。理论上,消费对GDP的贡献率等于最终消费支出增量与国内生产总值增量之比,其往往与短期经济波动因素息息相关:
一是消费的高贡献率并不必然意味着消费内生动力的增强,而更多的是一种“被动”式的变化,即表明投资增速相对消费增速下降得更快。由于消费增速变化通常比投资更为稳定,因此在经济趋缓或者下行时期,消费增速下降的幅度会小于投资。此时,消费对GDP增长的贡献率会明显上升,消费与投资对GDP增长的贡献存在一定程度的“此消彼长”关系(净出口占GDP的比重相对较小,可暂忽略其影响)。正因如此,历史上经济增长趋缓或下行时,消费的贡献率往往都比较高,例如1999年我国经济增速处于谷底,消费贡献率却上升至90%左右。




二是消费的贡献率波动还与季节性因素有关。从过去的数据来看,我国的消费贡献率一般在一季度都相对较高,在二、三季度则相对走低。消费贡献率之所以在季度之间会呈现明显规律,可能与消费占比在季度之间的规则变化有关。今年二季度消费的贡献率已经在一季度的基础上明显下降。随着季节性因素的消退以及实际投资增速的企稳,预计三季度消费贡献率可能还将继续下降。总之,仅根据消费贡献率高的现象就断言消费乐观的看法是不够准确的。


[h1]二、消费增长的内生增长动力是什么?[/h1]
既然消费贡献率的高低与消费内生增长动力之间没有直接必然的关系。那么,目前我国消费的内生增长动力究竟如何呢?理论上,影响消费增长的主要因素是可支配收入和消费倾向,其中可支配收入的增长对消费增长具有决定性的影响。作为东亚经济体,日本在消费传统、居民储蓄偏好等方面与我国较为接近,其发展历史也许能给我们带来有益的启示。


日本的历史表明,消费的长期增长确实由可支配收入增长来决定的,平均消费倾向的变化较为缓慢且影响较小。从我国的数据来看,居民消费的增长也主要受到收入增长的影响。随着人口老龄化的不断加深,劳动力供给和资本积累速度都呈现下降趋势。可以预见,在没有显著的技术进步及全要素生产率上升的情况下,潜在经济增速的下降将主导我国消费增速的长期下行趋势。尽管随着社保体系的不断完善,居民的平均消费倾向可能有所提高,但从日本的经验来看,其未必是影响消费增长的主导性因素。
从短期看,我们预计消费增速保持基本稳定。预计今年的社零增速将略低于去年,其中:(1)汽车类(占比27.8%)零售额由于购置税优惠减半以及2016年对需求的部分透支,预计基准情形下今年有5%的增长,乐观情形下为8%;(2)房地产类零售额(包括家具、家电等,占比10%),在商品房销售增速下降的大背景下预计今年的增速将低于去年,全年可能在8%左右;(3)石油及制品类(占比12.9%)零售额增速近几年波动非常大,如果以2017年WTI原油均价每桶55美元为基准情形,则对应的石油类零售额涨幅为10%;(4)剩下的其他类占比较大但波动相对稳定,预计今年累计增速在8%-9%之间。综合考虑以上各部分的预测及权重(以上是对限额以上商品零售额的分解及预测,再根据其结果预测社零整体增速),预计中性情形下2017年的社零增速为10%,略低于2016年的增速(10.4%),乐观和悲观情形下则分别为11%和9%左右。
[h1]三、消费的亮点究竟在哪儿?[/h1]
尽管从增速上看,消费的长短期增速表现都略显平淡。然而,无论是从消费在经济中的比重,还是从消费的内部结构上看,消费都充满着不容忽视的趋势性变化,彰显其并不平淡的一面。在这些方面,中日两国有着惊人相似的转型历程。
1、随着人口老龄化加速,消费率持续攀升
消费率(消费在GDP中的占比)是观察消费的另一个重要视角。根据生命周期假说,人在年轻时候会更多地进行储蓄,在年老会更多地消费,人口老龄化的加深会推动消费率的提升。
日本的刘易斯拐点出现在上个世纪60年代末,此前日本消费率有过一段时间的连续下降,这可能是因为城乡二元经济社会结构抑制了农民的收入和消费增长。在跨过刘易斯拐点之后,劳动力供给由过剩开始转向紧平衡,整体工资水平有了较快增长,进而带动了全社会消费水平的提升。日本自1970年开始步入老龄化社会以来,消费率开启了长期上升的趋势。


中国的刘易斯拐点大概出现在2007年前后。此前我国的消费率也像日本一样,有过一段时间的连续下降。但跨过该拐点之后,消费率下降的势头逐渐变弱,并终于在2010年开始了显著上升的趋势。按照国际标准,自2002年以来我国已经进入了人口老龄化社会。随着人口老龄化的逐步加深,我国的消费率也将在未来的较长时间不断上升,经济结构逐渐由投资向消费转型。
2、随着收入水平的提高,消费结构不断升级
随着居民收入水平的提高和消费观念的改变,消费的内部结构也在发生明显变化,部分消费行业和领域表现出巨大的发展潜力,在这些方面的表现不仅不平淡,反而充满了诸多惊喜。
一是由商品消费向服务消费转型。从日本的经验看,消费转型过程中服务类消费在相当长时期内持续快于商品类增速,服务消费在居民消费中的比重从1963年的42%逐步提高到目前的60%以上。尽管近几年我国经济有所下行,但服务类消费增速保持稳定并且开始高于商品类消费,对消费增速的稳定起到了中流砥柱的作用。目前我国居民消费已经处在由商品消费向服务消费转型的大趋势之中,服务消费在居民消费中的比重已经并还将继续上升。


二是由必需品消费向可选消费品升级。在日本的发展过程中,居民消费中的食品衣着支出占比持续明显下降,恩格尔系数从1963年的36.6%下降到2016年的24.1%。同时,交通通信、教育文化娱乐等类别的占比不断上升。此外,人口老龄化的加深也推动了医疗保健支出占比的提升。目前,我国各消费类别的占比变化趋势与日本高度相似,预计未来消费转型升级的趋势还将持续较长时间。


三是由线下消费向网上消费迅速转变。网络购物改变了人们的消费习惯,对传统的消费业态产生了颠覆性的改变。近两年网上实物商品零售的复合增速在30%以上,远远高于社零总体10%左右的增速;网上消费的占比也逐渐提高,2017年上半年已达到14%,预计未来还将继续提高。网上消费的发展大大提升了消费的便捷度、丰富了消费选择,更好地释放消费需求,未来仍将进一步拉动消费的增长。


[h1]四、基本结论与启示[/h1]
一是今年以来消费的高贡献率并不必然意味着消费内生动力的增强,而更多的是一种“被动”式的变化,即表明投资增速相对消费增速下降得更快。从历史来看,经济增速趋缓时消费贡献率往往较高。此外,消费贡献率高还与季节性因素等有关。
二是就消费的内生增长动力而言,其主要是由可支配收入的增长决定,消费倾向变化缓慢且影响相对较小。对比日本的经验来看,潜在经济增速及其可支配收入增速的变化将主导我国消费增速的长期下行趋势,但短期消费增速将保持相对稳定。随着人口老龄化加快,消费占GDP的比重将持续上升,消费的内部结构正由商品向服务消费快速转型。
三是现阶段消费可以支撑的不是经济增长提速的周期,而是结构逐步改善的周期。由于消费的相对稳定性,其未必能提供经济增长加速的动力,而只能扮演“稳定器”和“压舱石”的作用。展望未来,关注与消费有关的结构性变化,或许比关注消费本身的增速更为重要。 查看全部


摘要:在人们印象里,消费作为三驾马车的一员向来表现平平。但今年上半年消费对经济增长贡献率达63.4%。消费贡献率提高,是内生动力增强还是被动变化?


本文作者华融证券伍戈团队,原文标题《消费开启新周期?》。
长期以来,消费在我国宏观经济研究中处于相对次要的地位,其给人的印象往往是平淡无奇的。但今年上半年消费对经济增长的贡献率达到63.4%,一季度更是高达77.2%,这使得不少研究开始重视消费的作用。与此同时,新能源汽车等消费品的销售放量、网上零售等消费业态的涌现,更是燃起了资本市场对消费的热情。不少研究甚至还将对消费的乐观作为经济“新周期”开启的一个重要理由。那么,当前消费的高贡献率究竟意味着什么?如何认识消费变化对于经济周期的影响?未来消费的发展趋势是什么?这些对于我们研判宏观经济大势有着不可或缺的重要作用。
[h1]一、消费的高贡献率意味着什么?[/h1]
纵观历史,消费对GDP贡献率的高企未必表明消费增长的提速以及经济结构的转型。理论上,消费对GDP的贡献率等于最终消费支出增量与国内生产总值增量之比,其往往与短期经济波动因素息息相关:
一是消费的高贡献率并不必然意味着消费内生动力的增强,而更多的是一种“被动”式的变化,即表明投资增速相对消费增速下降得更快。由于消费增速变化通常比投资更为稳定,因此在经济趋缓或者下行时期,消费增速下降的幅度会小于投资。此时,消费对GDP增长的贡献率会明显上升,消费与投资对GDP增长的贡献存在一定程度的“此消彼长”关系(净出口占GDP的比重相对较小,可暂忽略其影响)。正因如此,历史上经济增长趋缓或下行时,消费的贡献率往往都比较高,例如1999年我国经济增速处于谷底,消费贡献率却上升至90%左右。




二是消费的贡献率波动还与季节性因素有关。从过去的数据来看,我国的消费贡献率一般在一季度都相对较高,在二、三季度则相对走低。消费贡献率之所以在季度之间会呈现明显规律,可能与消费占比在季度之间的规则变化有关。今年二季度消费的贡献率已经在一季度的基础上明显下降。随着季节性因素的消退以及实际投资增速的企稳,预计三季度消费贡献率可能还将继续下降。总之,仅根据消费贡献率高的现象就断言消费乐观的看法是不够准确的。


[h1]二、消费增长的内生增长动力是什么?[/h1]
既然消费贡献率的高低与消费内生增长动力之间没有直接必然的关系。那么,目前我国消费的内生增长动力究竟如何呢?理论上,影响消费增长的主要因素是可支配收入和消费倾向,其中可支配收入的增长对消费增长具有决定性的影响。作为东亚经济体,日本在消费传统、居民储蓄偏好等方面与我国较为接近,其发展历史也许能给我们带来有益的启示。


日本的历史表明,消费的长增长确实由可支配收入增长来决定的,平均消费倾向的变化较为缓慢且影响较小。从我国的数据来看,居民消费的增长也主要受到收入增长的影响。随着人口老龄化的不断加深,劳动力供给和资本积累速度都呈现下降趋势。可以预见,在没有显著的技术进步及全要素生产率上升的情况下,潜在经济增速的下降将主导我国消费增速的长期下行趋势。尽管随着社保体系的不断完善,居民的平均消费倾向可能有所提高,但从日本的经验来看,其未必是影响消费增长的主导性因素。
从短期看,我们预计消费增速保持基本稳定。预计今年的社零增速将略低于去年,其中:(1)汽车类(占比27.8%)零售额由于购置税优惠减半以及2016年对需求的部分透支,预计基准情形下今年有5%的增长,乐观情形下为8%;(2)房地产类零售额(包括家具、家电等,占比10%),在商品房销售增速下降的大背景下预计今年的增速将低于去年,全年可能在8%左右;(3)石油及制品类(占比12.9%)零售额增速近几年波动非常大,如果以2017年WTI原油均价每桶55美元为基准情形,则对应的石油类零售额涨幅为10%;(4)剩下的其他类占比较大但波动相对稳定,预计今年累计增速在8%-9%之间。综合考虑以上各部分的预测及权重(以上是对限额以上商品零售额的分解及预测,再根据其结果预测社零整体增速),预计中性情形下2017年的社零增速为10%,略低于2016年的增速(10.4%),乐观和悲观情形下则分别为11%和9%左右。
[h1]三、消费的亮点究竟在哪儿?[/h1]
尽管从增速上看,消费的长短期增速表现都略显平淡。然而,无论是从消费在经济中的比重,还是从消费的内部结构上看,消费都充满着不容忽视的趋势性变化,彰显其并不平淡的一面。在这些方面,中日两国有着惊人相似的转型历程。
1、随着人口老龄化加速,消费率持续攀升
消费率(消费在GDP中的占比)是观察消费的另一个重要视角。根据生命周期假说,人在年轻时候会更多地进行储蓄,在年老会更多地消费,人口老龄化的加深会推动消费率的提升。
日本的刘易斯拐点出现在上个世纪60年代末,此前日本消费率有过一段时间的连续下降,这可能是因为城乡二元经济社会结构抑制了农民的收入和消费增长。在跨过刘易斯拐点之后,劳动力供给由过剩开始转向紧平衡,整体工资水平有了较快增长,进而带动了全社会消费水平的提升。日本自1970年开始步入老龄化社会以来,消费率开启了长期上升的趋势。


中国的刘易斯拐点大概出现在2007年前后。此前我国的消费率也像日本一样,有过一段时间的连续下降。但跨过该拐点之后,消费率下降的势头逐渐变弱,并终于在2010年开始了显著上升的趋势。按照国际标准,自2002年以来我国已经进入了人口老龄化社会。随着人口老龄化的逐步加深,我国的消费率也将在未来的较长时间不断上升,经济结构逐渐由投资向消费转型。
2、随着收入水平的提高,消费结构不断升级
随着居民收入水平的提高和消费观念的改变,消费的内部结构也在发生明显变化,部分消费行业和领域表现出巨大的发展潜力,在这些方面的表现不仅不平淡,反而充满了诸多惊喜。
一是由商品消费向服务消费转型。从日本的经验看,消费转型过程中服务类消费在相当长时期内持续快于商品类增速,服务消费在居民消费中的比重从1963年的42%逐步提高到目前的60%以上。尽管近几年我国经济有所下行,但服务类消费增速保持稳定并且开始高于商品类消费,对消费增速的稳定起到了中流砥柱的作用。目前我国居民消费已经处在由商品消费向服务消费转型的大趋势之中,服务消费在居民消费中的比重已经并还将继续上升。


二是由必需品消费向可选消费品升级。在日本的发展过程中,居民消费中的食品衣着支出占比持续明显下降,恩格尔系数从1963年的36.6%下降到2016年的24.1%。同时,交通通信、教育文化娱乐等类别的占比不断上升。此外,人口老龄化的加深也推动了医疗保健支出占比的提升。目前,我国各消费类别的占比变化趋势与日本高度相似,预计未来消费转型升级的趋势还将持续较长时间。


三是由线下消费向网上消费迅速转变。网络购物改变了人们的消费习惯,对传统的消费业态产生了颠覆性的改变。近两年网上实物商品零售的复合增速在30%以上,远远高于社零总体10%左右的增速;网上消费的占比也逐渐提高,2017年上半年已达到14%,预计未来还将继续提高。网上消费的发展大大提升了消费的便捷度、丰富了消费选择,更好地释放消费需求,未来仍将进一步拉动消费的增长。


[h1]四、基本结论与启示[/h1]
是今年以来消费的高贡献率并不必然意味着消费内生动力的增强,而更多的是一种“被动”式的变化,即表明投资增速相对消费增速下降得更快。从历史来看,经济增速趋缓时消费贡献率往往较高。此外,消费贡献率高还与季节性因素等有关。
是就消费的内生增长动力而言,其主要是由可支配收入的增长决定,消费倾向变化缓慢且影响相对较小。对比日本的经验来看,潜在经济增速及其可支配收入增速的变化将主导我国消费增速的长期下行趋势,但短期消费增速将保持相对稳定。随着人口老龄化加快,消费占GDP的比重将持续上升,消费的内部结构正由商品向服务消费快速转型。
是现阶段消费可以支撑的不是经济增长提速的周期,而是结构逐步改善的周期。由于消费的相对稳定性,其未必能提供经济增长加速的动力,而只能扮演“稳定器”和“压舱石”的作用。展望未来,关注与消费有关的结构性变化,或许比关注消费本身的增速更为重要。

新官上任第二把火:通用电气CEO计划裁员数千人、关闭上海等地研发中心

公司华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 389 次浏览 • 2017-10-19 17:59 • 来自相关话题

摘要:新任CEO的改革已经不仅是停止高管专机了。通用电气计划从下个月开始裁员数千人,并关闭上海、慕尼黑、里约热内卢的研发中心。过去6年以来,通用电气的研发费用一直不断增长,去年达到了55亿美元。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者方凌。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
到任不过两个半月,除了削减高管的专机福利了外,新任CEO John Flannery大刀阔斧的改革已经指向了研发成本。
《华尔街日报》报道,作为战略评估的一部分,通用电气CEO John Flannery计划从下个月开始裁员数千人。
此外,通用电气还将关闭上海、慕尼黑、里约热内卢的研发中心。至此,通用电气全球研发中心将只剩两个——美国纽约州的尼什卡纳(Niskayuna)和印度的班加罗尔。
作为支出的重要组成部分,通用电气的研发费用过去6年以来一直不断增长。
Statista统计,通用电气的研发费用从2010财年的39亿美元上涨到去年的55亿美元。与此同时,研发在整个营收中的占比也稳步提升,在2016年的时候接近了5%。


图片来源:Statista


图片来源:华尔街日报
[h1]全面收缩成本[/h1]
实际上,通用电气在今年早些时候就已经宣布,将在2018年底前削减20亿美元的成本,其中就包括裁员。
不仅是这些,自从今年8月接手以来,Flannery还削减了公司高管的福利,其中最重要的就是停止公司专机。
通用一共拥有数家商务飞机,过去数十年来,这些商务飞机将高管们送往世界各地参加商务会议。此外公司还规定,考虑到安全和安保问题,要求CEO在所有旅行中都乘坐公司专机。
除此之外,Flannery还取消了公司在佛罗里达州Boca Raton Resrot & Club举行的高管年会,取而代之的是1月份在波士顿举行的“瘦身版”年会。
一位通用电气的前高管告诉《华尔街日报》,除了省钱,Flannery还想告诉所有人:“已经没有时间享受阳光了。”
[h1]股价大跌,高盛看空[/h1]
今年以来,通用电气股价下跌了近27%。
自4月宣布大规模缩减金融业务以来,通用电气正面对越来越大的压力。他们需要向投资者们证明,主动熄灭利润引擎、回归工业本质的战略转型对公司是有利的。
Melius Research的CEO Scott Davis甚至在报告中认为,通用电气正处于“危机模式”。


本周五,通用电气即将公布三季度财报。高盛在刚刚公布的报告中预测,通用电气的股利可能因为精简业务线而下降。
高盛分析师Joe Ritchie将该公司12个月的目标价从26美元下调至23美元,并在报告中写道:

我们对于通用电气基本面的最新看法让我们逐渐看空。 查看全部


摘要:新任CEO的改革已经不仅是停止高管专机了。通用电气计划从下个月开始裁员数千人,并关闭上海、慕尼黑、里约热内卢的研发中心。过去6年以来,通用电气的研发费用一直不断增长,去年达到了55亿美元。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者方凌。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
到任不过两个半月,除了削减高管的专机福利了外,新任CEO John Flannery大刀阔斧的改革已经指向了研发成本。
《华尔街日报》报道,作为战略评估的一部分,通用电气CEO John Flannery计划从下个月开始裁员数千人。
此外,通用电气还将关闭上海、慕尼黑、里约热内卢的研发中心。至此,通用电气全球研发中心将只剩两个——美国纽约州的尼什卡纳(Niskayuna)和印度的班加罗尔。
作为支出的重要组成部分,通用电气的研发费用过去6年以来一直不断增长。
Statista统计,通用电气的研发费用从2010财年的39亿美元上涨到去年的55亿美元。与此同时,研发在整个营收中的占比也稳步提升,在2016年的时候接近了5%。


图片来源:Statista


图片来源:华尔街日报
[h1]全面收缩成本[/h1]
实际上,通用电气在今年早些时候就已经宣布,将在2018年底前削减20亿美元的成本,其中就包括裁员。
不仅是这些,自从今年8月接手以来,Flannery还削减了公司高管的福利,其中最重要的就是停止公司专机。
通用一共拥有数家商务飞机,过去数十年来,这些商务飞机将高管们送往世界各地参加商务会议。此外公司还规定,考虑到安全和安保问题,要求CEO在所有旅行中都乘坐公司专机。
除此之外,Flannery还取消了公司在佛罗里达州Boca Raton Resrot & Club举行的高管年会,取而代之的是1月份在波士顿举行的“瘦身版”年会。
一位通用电气的前高管告诉《华尔街日报》,除了省钱,Flannery还想告诉所有人:“已经没有时间享受阳光了。”
[h1]股价大跌,高盛看空[/h1]
今年以来,通用电气股价下跌了近27%。
自4月宣布大规模缩减金融业务以来,通用电气正面对越来越大的压力。他们需要向投资者们证明,主动熄灭利润引擎、回归工业本质的战略转型对公司是有利的。
Melius Research的CEO Scott Davis甚至在报告中认为,通用电气正处于“危机模式”。


本周五,通用电气即将公布三季度财报。高盛在刚刚公布的报告中预测,通用电气的股利可能因为精简业务线而下降。
高盛分析师Joe Ritchie将该公司12个月的目标价从26美元下调至23美元,并在报告中写道:


我们对于通用电气基本面的最新看法让我们逐渐看空。

关于人民币、系统性金融风险、去杠杆 这是周小川今天讲话的全文

经济华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 476 次浏览 • 2017-10-19 17:33 • 来自相关话题

摘要:19日上午,人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答了记者提问。

本文来自央行官网,原文标题《人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答记者提问》。
19日上午,人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答了记者提问。以下为文字实录:
记者:我是彭博新闻社的记者。十九大报告提到了中国金融市场会进一步开放,市场也在猜测人民币很快就会扩大波幅,现在是不是推动人民币扩大波幅的好时机?央行推动这项改革的时候主要考虑哪些因素?现在来看人民币汇率是十分稳定的,现在是不是推动人民币资本项目进一步开放的好时机?什么时候可以实现完全可自由兑换?谢谢您。
周小川:汇率的浮动更加依靠于市场供求关系来决定,以及人民币更多地成为可自由使用货币,是一个长期的进程。尽管过去已经取得了长足的进步,但是这个过程还没有走完,所以今后还会继续向前推进。至于时机,当前也不是什么特别的时机,但是总的来讲,在7月份召开的全国金融工作会议上,总书记和总理的讲话都强调要进一步扩大金融开放,有这个信号。昨天总书记在十九大报告中又对开放、引进竞争机制作了强调,所以在这样的环境下,无疑会进一步朝着这个方向发展。
至于人民币波幅的扩大,并不是当前最紧要的事。首先,当前的浮动区间已很少能限制到汇率,汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。当然,有时候扩大一下汇率浮动区间,也是释放一个扩大开放的信号,显示汇改会继续向前迈进,汇率主要由市场决定。但大家也要注意到,扩大波幅并不是当前最关注的重点。
另外几个重要方面,包括市场方面的对外开放,“沪港通”、“深港通”、“债券通”都是市场方面的连通,还有“一带一路”也是市场方面的连通,此外机构方面的合作,以及金融市场准入也会进一步对外开放,请大家更全面地关注开放的内容。谢谢。
记者:我是中央电视台的记者,我的问题想提给周行长,十九大报告提到了“双支柱”的调控框架,未来怎么去协调两者之间的配合?怎样进一步完善和健全这个“双支柱”的调控框架?谢谢。
周小川:这个问题如果展开说会很长的。大家也都知道,中央银行在调控方面,首先是运用货币政策,对此各类教科书里都有所描述,但是在全球金融危机以后,货币政策也有一些新的工具和方法,主要是对目标进行了一定程度的调整和校正,工具箱也更加丰富。
另外一个很重要的调控手段,就是在2008年全球金融危机以后,G20和全球金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会所提出的宏观审慎政策框架。引入宏观审慎政策的一个主要原因,就是在常规的宏观经济运行过程中顺周期的因素太多,经济好的时候,股票市场也好,公司盈利也多,同向推动的力量比较大。所以,要引入所谓逆周期的政策措施。
此外,宏观审慎的调节也是因为危机的产生使大家提高了对金融稳定的重视程度,有必要引入一些金融稳定的措施。同时,还强调了金融监管标准的更新,像“巴塞尔Ⅲ”,对资本的质量、流动性、杠杆等等都有新的要求。再有,作为宏观审慎措施之一,就是对于系统重要性机构,包括全球系统重要性银行和国内的系统重要性银行(我国的“工农中建”都是全球系统重要性银行,平安保险也是全球系统重要性保险公司),它们的标准应该有适当的提高,因为这些机构对市场的影响比较大。我们已经开展了这几个方面的工作,但是确实在制度上、在规则设置上、在政策协调上,还做得不够好,所以今年7月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱”调控框架,要让两个支柱之间配合得更好。在机构之间,包括“一行三会”,各大金融机构之间,也都希望把这个工作做得更好。同时,从全球来讲,“双支柱”调控框架也仍是一个不断探索的过程。谢谢。
记者:我是《中国日报》的记者。我的问题是提给周行长的。在习总书记的报告中也提出要防止加深系统性的金融风险,如请您来评估一下当前中国的系统性金融风险,您会做何评价?另外,在未来金融去杠杆的方面会有哪些主要手段?还有,最近社会上比较关注企业债务高企的问题,不知道您有什么相关的评价?谢谢。
周小川:首先,系统性金融风险的这个概念,在全球金融危机发生后讨论的比较多。金融风险有一般性的金融市场风险、金融机构风险,如个别金融机构不健康、不符合相关标准,甚至存在关闭破产的可能性。而所谓系统性金融风险则有导致金融危机的可能,会在市场上引发剧烈的连锁反应,使经济和就业遭受重大冲击。防范系统性金融风险,在各个国家的情况不一样,风险点也不一样,但也有共同的东西。首先从全球来讲,都要防止恶性通货膨胀所造成的风险。另外,要防止资产价格剧烈调整所导致的风险,资产泡沫既有可能出现在资本市场上,也有可能发生在房地产市场上,还可能在影子银行、金融衍生产品方面。对于经济转轨国家,特别是从传统计划经济向市场经济转轨的国家来讲,另外一种现实的金融风险,就是所谓金融机构大面积不健康的风险。因为在转轨过程中可能不良资产会非常多,财务上出现的缺口导致亏损可能非常多。而且在制度转变过程中,可能规则、监管等各个方面都有所不足,金融机构也有可能大面积出现不健康,不少转轨国家在这个过程中很多机构基本上都垮了,或者全部都卖给外国人了,这也是一种系统性风险。再有一点,正如刚才所提到的,如果经济中的顺周期因素太多,使这个周期波动被巨大的放大,在繁荣的时期过于乐观,也会造成矛盾的积累,到一定时候就会出现所谓明斯基时刻,这种瞬间的剧烈调整,是我们要重点防止的。
关于去杠杆的问题国内已经有很多研究,国际上也有不少评论。首先,若总量阀门把握比较好的话,总量就不至于膨胀得过快,杠杆率就会有所下降。我国企业部门的杠杆率相对比较高,这里既有刚才郭树清主席所说的直接融资比重低,企业靠借贷、靠债务融资比重过高的问题,也确实存在企业运用资金的效率不够高的问题,包括投资的效益、使用流动资金的效益。因此,我们特别强调供给侧结构性改革,“三去一降一补”不仅涉及到企业,也涉及到银行如何看待自己的资产质量,必须两方面共同努力来调整。同时,也要看到其中有一部分挂在企业名下的贷款,实际上可能是地方政府融资平台的债务,地方政府有时候借地方国有企业的名义作为融资的手段,把债务算到企业头上,这个问题要认真对待,要防范地方政府(当然各个地方很不一样,有好的,也有差一些的)在使用融资平台方面和各种变相债务方面,有一些不健康的行为,包括财务纪律不够强,或者突破了界限。
关于家庭部门的债务杠杆率,从全球比较来讲,中国还不算高,但是最近几年增长很快。这个快的程度提请大家注意,不是说现在就要去杠杆,而是说增长的过程要注意质量,要使增量部分保持稳健,同时又是高质量的。谢谢大家!。 查看全部


摘要:19日上午,人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答了记者提问。


本文来自央行官网,原文标题《人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答记者提问》。
19日上午,人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答了记者提问。以下为文字实录:
记者:我是彭博新闻社的记者。十九大报告提到了中国金融市场会进一步开放,市场也在猜测人民币很快就会扩大波幅,现在是不是推动人民币扩大波幅的好时机?央行推动这项改革的时候主要考虑哪些因素?现在来看人民币汇率是十分稳定的,现在是不是推动人民币资本项目进一步开放的好时机?什么时候可以实现完全可自由兑换?谢谢您。
周小川:汇率的浮动更加依靠于市场供求关系来决定,以及人民币更多地成为可自由使用货币,是一个长期的进程。尽管过去已经取得了长足的进步,但是这个过程还没有走完,所以今后还会继续向前推进。至于时机,当前也不是什么特别的时机,但是总的来讲,在7月份召开的全国金融工作会议上,总书记和总理的讲话都强调要进一步扩大金融开放,有这个信号。昨天总书记在十九大报告中又对开放、引进竞争机制作了强调,所以在这样的环境下,无疑会进一步朝着这个方向发展。
至于人民币波幅的扩大,并不是当前最紧要的事。首先,当前的浮动区间已很少能限制到汇率,汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。当然,有时候扩大一下汇率浮动区间,也是释放一个扩大开放的信号,显示汇改会继续向前迈进,汇率主要由市场决定。但大家也要注意到,扩大波幅并不是当前最关注的重点。
另外几个重要方面,包括市场方面的对外开放,“沪港通”、“深港通”、“债券通”都是市场方面的连通,还有“一带一路”也是市场方面的连通,此外机构方面的合作,以及金融市场准入也会进一步对外开放,请大家更全面地关注开放的内容。谢谢。
记者:我是中央电视台的记者,我的问题想提给周行长,十九大报告提到了“双支柱”的调控框架,未来怎么去协调两者之间的配合?怎样进一步完善和健全这个“双支柱”的调控框架?谢谢。
周小川:这个问题如果展开说会很长的。大家也都知道,中央银行在调控方面,首先是运用货币政策,对此各类教科书里都有所描述,但是在全球金融危机以后,货币政策也有一些新的工具和方法,主要是对目标进行了一定程度的调整和校正,工具箱也更加丰富。
另外一个很重要的调控手段,就是在2008年全球金融危机以后,G20和全球金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会所提出的宏观审慎政策框架。引入宏观审慎政策的一个主要原因,就是在常规的宏观经济运行过程中顺周期的因素太多,经济好的时候,股票市场也好,公司盈利也多,同向推动的力量比较大。所以,要引入所谓逆周期的政策措施。
此外,宏观审慎的调节也是因为危机的产生使大家提高了对金融稳定的重视程度,有必要引入一些金融稳定的措施。同时,还强调了金融监管标准的更新,像“巴塞尔Ⅲ”,对资本的质量、流动性、杠杆等等都有新的要求。再有,作为宏观审慎措施之一,就是对于系统重要性机构,包括全球系统重要性银行和国内的系统重要性银行(我国的“工农中建”都是全球系统重要性银行,平安保险也是全球系统重要性保险公司),它们的标准应该有适当的提高,因为这些机构对市场的影响比较大。我们已经开展了这几个方面的工作,但是确实在制度上、在规则设置上、在政策协调上,还做得不够好,所以今年7月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱”调控框架,要让两个支柱之间配合得更好。在机构之间,包括“一行三会”,各大金融机构之间,也都希望把这个工作做得更好。同时,从全球来讲,“双支柱”调控框架也仍是一个不断探索的过程。谢谢。
记者:我是《中国日报》的记者。我的问题是提给周行长的。在习总书记的报告中也提出要防止加深系统性的金融风险,如请您来评估一下当前中国的系统性金融风险,您会做何评价?另外,在未来金融去杠杆的方面会有哪些主要手段?还有,最近社会上比较关注企业债务高企的问题,不知道您有什么相关的评价?谢谢。
周小川:首先,系统性金融风险的这个概念,在全球金融危机发生后讨论的比较多。金融风险有一般性的金融市场风险、金融机构风险,如个别金融机构不健康、不符合相关标准,甚至存在关闭破产的可能性。而所谓系统性金融风险则有导致金融危机的可能,会在市场上引发剧烈的连锁反应,使经济和就业遭受重大冲击。防范系统性金融风险,在各个国家的情况不一样,风险点也不一样,但也有共同的东西。首先从全球来讲,都要防止恶性通货膨胀所造成的风险。另外,要防止资产价格剧烈调整所导致的风险,资产泡沫既有可能出现在资本市场上,也有可能发生在房地产市场上,还可能在影子银行、金融衍生产品方面。对于经济转轨国家,特别是从传统计划经济向市场经济转轨的国家来讲,另外一种现实的金融风险,就是所谓金融机构大面积不健康的风险。因为在转轨过程中可能不良资产会非常多,财务上出现的缺口导致亏损可能非常多。而且在制度转变过程中,可能规则、监管等各个方面都有所不足,金融机构也有可能大面积出现不健康,不少转轨国家在这个过程中很多机构基本上都垮了,或者全部都卖给外国人了,这也是一种系统性风险。再有一点,正如刚才所提到的,如果经济中的顺周期因素太多,使这个周期波动被巨大的放大,在繁荣的时期过于乐观,也会造成矛盾的积累,到一定时候就会出现所谓明斯基时刻,这种瞬间的剧烈调整,是我们要重点防止的。
关于去杠杆的问题国内已经有很多研究,国际上也有不少评论。首先,若总量阀门把握比较好的话,总量就不至于膨胀得过快,杠杆率就会有所下降。我国企业部门的杠杆率相对比较高,这里既有刚才郭树清主席所说的直接融资比重低,企业靠借贷、靠债务融资比重过高的问题,也确实存在企业运用资金的效率不够高的问题,包括投资的效益、使用流动资金的效益。因此,我们特别强调供给侧结构性改革,“三去一降一补”不仅涉及到企业,也涉及到银行如何看待自己的资产质量,必须两方面共同努力来调整。同时,也要看到其中有一部分挂在企业名下的贷款,实际上可能是地方政府融资平台的债务,地方政府有时候借地方国有企业的名义作为融资的手段,把债务算到企业头上,这个问题要认真对待,要防范地方政府(当然各个地方很不一样,有好的,也有差一些的)在使用融资平台方面和各种变相债务方面,有一些不健康的行为,包括财务纪律不够强,或者突破了界限。
关于家庭部门的债务杠杆率,从全球比较来讲,中国还不算高,但是最近几年增长很快。这个快的程度提请大家注意,不是说现在就要去杠杆,而是说增长的过程要注意质量,要使增量部分保持稳健,同时又是高质量的。谢谢大家!。

不久,这些二级市场职位将被AI取代

经济华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 382 次浏览 • 2017-10-19 17:15 • 来自相关话题

摘要:目前,AI还是华尔街雇员们的得力助手,但不远的将来,AI就会把包括汇率和外汇的卖方、股票买卖双方、甚至宏观经济学家扫地出门。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
华尔街的二级交易员们要当心自己的饭碗了。
随着人工智能(AI)技术的日益发达,汇率和外汇的卖方、股票买卖双方、甚至宏观经济学家,很可能都将逐渐被AI逐出华尔街。
以为这是科幻小说里的情节,或者说离我们很遥远?实际上,已经有不少公司在使用具有深度学习功能的机器人来从事荐股和对冲交易业务了。华尔街见闻曾在主编精选文章《AI将如何影响金融业岗位?银行业会是失业“重灾区”,甚至包括投行》中提到,不仅是二级市场的交易员们面临AI的挑战,就连投行的高级经理人、投行顾问等站在金融界金字塔顶端的精英也难逃冲击。
受到AI威胁的职位包括:
汇率和外汇的卖方:
电子货币交易正在转型升级。华尔街正在利用大数据和机器学习来预测客户需求和价格波动。软件还可以帮助设计和管理银行更负载的汇率呼唤和货币衍生工具。
股票卖方:
几十年前就实现电子化交易的股票交易,将成为AI第一个试水的领域。
股票买方:
对冲基金和资产管理人员正在使用预测分析来实现股票购买和基于市场流动性评估风险的任务,计算机也在消化包括汽车注册信息、石油钻井在内的巨大数据,以此帮助预测股票表现。
宏观经济学家:
公司正在试图建立虚拟经济学家,它们用自然语言处理来剔除中央银行的评论,了解未来货币政策的线索。并且,虚拟经济学家还可以掌握更多的数据,例如中东油罐车的出货量或中国工业场所的卫星图像,以此更精确地预测经济增长。
现在,这些机器人还能够和华尔街的雇员们和睦相处,甚至能在很大程度上提高他们的工作效率,但是在不远的将来,机器人就会把这些二级市场的交易员们扫地出门,独霸华尔街。
金融危机以来,华尔街大投行们就开始使用机器人了。最近这几个月高盛的股票业务很大一部分都是由机器人完成的。
使用机器人,对华尔街来说是个节约成本的好办法,华尔街今后或许不会再雇佣名校出身的MBA高材生,相反,只需要编几个程序就能完胜他们。
不过,AI并不会取代华尔街的所有工作岗位,在这一过程中,也有一些工作岗位能幸存下来:
企业债的买方:
对于计算机来说,掌握股票交易并非难事,但要是想在债券交易中站得住脚,就不那么容易了。在企业债领域,交易并不频繁,银行必须仔细地处理交易,以让负债最小。当然,如果未来自然语言程序、数据搜集和机器人学习等领域继续有明显进展,AI依然能在这一领域有机会取代人类。
企业债的卖方:
在企业债中,往往有各种各样、数量庞大的表格,如按揭债券违约涉及到的表格等。虽然已经有人通过录入这些材料,试图让机器人“记住”并能运用,但是从目前的技术水平来看,在不透明市场支撑的债券市场实现全面自动化依然困难重重。
商品和证券化衍生品的卖方:
包括黄金、石油在内的商品市场以及证券化金融衍生品的卖方目前也较少受到AI的冲击。这些市场波动的多样化往往让AI束手无策。 查看全部


摘要:目前,AI还是华尔街雇员们的得力助手,但不远的将来,AI就会把包括汇率和外汇的卖方、股票买卖双方、甚至宏观经济学家扫地出门。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
华尔街的二级交易员们要当心自己的饭碗了。
随着人工智能(AI)技术的日益发达,汇率和外汇的卖方、股票买卖双方、甚至宏观经济学家,很可能都将逐渐被AI逐出华尔街。
以为这是科幻小说里的情节,或者说离我们很遥远?实际上,已经有不少公司在使用具有深度学习功能的机器人来从事荐股和对冲交易业务了。华尔街见闻曾在主编精选文章《AI将如何影响金融业岗位?银行业会是失业“重灾区”,甚至包括投行》中提到,不仅是二级市场的交易员们面临AI的挑战,就连投行的高级经理人、投行顾问等站在金融界金字塔顶端的精英也难逃冲击。
受到AI威胁的职位包括:
汇率和外汇的卖方:
电子货币交易正在转型升级。华尔街正在利用大数据和机器学习来预测客户需求和价格波动。软件还可以帮助设计和管理银行更负载的汇率呼唤和货币衍生工具。
股票卖方:
几十年前就实现电子化交易的股票交易,将成为AI第一个试水的领域。
股票买方:
对冲基金和资产管理人员正在使用预测分析来实现股票购买和基于市场流动性评估风险的任务,计算机也在消化包括汽车注册信息、石油钻井在内的巨大数据,以此帮助预测股票表现。
宏观经济学家:
公司正在试图建立虚拟经济学家,它们用自然语言处理来剔除中央银行的评论,了解未来货币政策的线索。并且,虚拟经济学家还可以掌握更多的数据,例如中东油罐车的出货量或中国工业场所的卫星图像,以此更精确地预测经济增长。
现在,这些机器人还能够和华尔街的雇员们和睦相处,甚至能在很大程度上提高他们的工作效率,但是在不远的将来,机器人就会把这些二级市场的交易员们扫地出门,独霸华尔街。
金融危机以来,华尔街大投行们就开始使用机器人了。最近这几个月高盛的股票业务很大一部分都是由机器人完成的。
使用机器人,对华尔街来说是个节约成本的好办法,华尔街今后或许不会再雇佣名校出身的MBA高材生,相反,只需要编几个程序就能完胜他们。
不过,AI并不会取代华尔街的所有工作岗位,在这一过程中,也有一些工作岗位能幸存下来:
企业债的买方:
对于计算机来说,掌握股票交易并非难事,但要是想在债券交易中站得住脚,就不那么容易了。在企业债领域,交易并不频繁,银行必须仔细地处理交易,以让负债最小。当然,如果未来自然语言程序、数据搜集和机器人学习等领域继续有明显进展,AI依然能在这一领域有机会取代人类。
企业债的卖方:
在企业债中,往往有各种各样、数量庞大的表格,如按揭债券违约涉及到的表格等。虽然已经有人通过录入这些材料,试图让机器人“记住”并能运用,但是从目前的技术水平来看,在不透明市场支撑的债券市场实现全面自动化依然困难重重。
商品和证券化衍生品的卖方:
包括黄金、石油在内的商品市场以及证券化金融衍生品的卖方目前也较少受到AI的冲击。这些市场波动的多样化往往让AI束手无策。

乔永远点评三季度GDP:中国经济“新底部”已经探明

债券乔永远 发表了文章 • 0 个评论 • 444 次浏览 • 2017-10-19 17:04 • 来自相关话题

摘要:19日公布的中国三季度GDP同比增长6.8%。兴业研究乔永远认为,连续6个季度的经济增速企稳回升充分证明经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。

*本文作者兴业银行首席策略师乔永远,原文标题《【兴业研究】6.8说明“新底部”已经探明》。*
过去五年经济增速单边向下、波幅趋窄的走势模糊了投资者对于经济周期性变化和结构性变化的认知。2016年以来名义增速率先出现回升,市场一致预期则是经济增速上升是“昙花一现”,但必须要认识到的是不能因为经济结构性调整而忽略周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。但商品市场领域的市场出清并非一朝一夕完成,市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。连续6个季度的经济增速企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。
[h1]周期性与结构性叠加,经济“新底部”已经探明[/h1]
以2012年为起点,中国经济增速进入了单边向下、波动缩窄的运行阶段。经济周期似乎在中国消失,经济结构性问题突出似乎成了投资者对宏观经济的唯一印象。但2016年以来经济增速企稳,特别是名义增速持续回升再度引发市场对经济增长的讨论。较长周期的经济增速单边下行和对长周期内人口、资本、土地等要素的悲观预期,形成了经济“趋势性下行”或者“结构性问题”导致下行的一致预期,当经济增速再度恢复时,市场主流投资者似乎讲这种企稳甚至反弹视作“昙花一现”。
但从经济周期的角度看,从自下而上的反馈看,经济周期并未消失。我们不否认经济结构性问题的存在以及未解决这些问题而付出的不懈的努力,但不能因为经济结构性调整而忽略总量周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。2015年开启的“供给侧”结构性改革则进一步加速了这一进程。但商品价格往往是具有粘性的,这种调整也并非一朝一夕完成,这也导致这种市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。
正因为有过去5年深刻调整的背景,始于2016年的经济增长周期性恢复才显示出不同以往的韧性。不论是名义增速还是实际增速,连续6个季度的企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
从经济结构性变化的,市场竞争格局的优化、要素市场的渐进式改革、增长方式的变化进一步增强了“新底部”的韧性。这也意味着经济有可能围绕新的增长中枢波动,这也是“新底部”的第二层要义。


[h1]资产价格“新底部”进一步夯实[/h1]
经济增速,特别是名义增速周期性上行决定了无风险利率、预期现金流的变化方向,也决定了资产价格的方向。当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。对资产价格变动方向的判断,形成了对“利率底部、权益估值底部”的判断,也形成了过去四个季度的投资策略核心。


经济“新底部”认知的增强导致“利率底部、权益底部”的形成,以及之后的利率快速抬升、部分权益资产估值持续抬升的基础。在资产价格变动的幅度上,市场主要投资者从一个对风险溢价极度忽视到重构“风险——收益”重新匹配的方向移动,这也意味着较高风险资产估值的向下回归、受益于经济“新底部”的确定性较高资产估值的向上回归。                                 
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。 查看全部


摘要:19日公布的中国三季度GDP同比增长6.8%。兴业研究乔永远认为,连续6个季度的经济增速企稳回升充分证明经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。


*本文作者兴业银行首席策略师乔永远,原文标题《【兴业研究】6.8说明“新底部”已经探明》。*
过去五年经济增速单边向下、波幅趋窄的走势模糊了投资者对于经济周期性变化和结构性变化的认知。2016年以来名义增速率先出现回升,市场一致预期则是经济增速上升是“昙花一现”,但必须要认识到的是不能因为经济结构性调整而忽略周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。但商品市场领域的市场出清并非一朝一夕完成,市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。连续6个季度的经济增速企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。
[h1]周期性与结构性叠加,经济“新底部”已经探明[/h1]
以2012年为起点,中国经济增速进入了单边向下、波动缩窄的运行阶段。经济周期似乎在中国消失,经济结构性问题突出似乎成了投资者对宏观经济的唯一印象。但2016年以来经济增速企稳,特别是名义增速持续回升再度引发市场对经济增长的讨论。较长周期的经济增速单边下行和对长周期内人口、资本、土地等要素的悲观预期,形成了经济“趋势性下行”或者“结构性问题”导致下行的一致预期,当经济增速再度恢复时,市场主流投资者似乎讲这种企稳甚至反弹视作“昙花一现”。
但从经济周期的角度看,从自下而上的反馈看,经济周期并未消失。我们不否认经济结构性问题的存在以及未解决这些问题而付出的不懈的努力,但不能因为经济结构性调整而忽略总量周期性变化的存在。
过去五年,从市场出清的角度看,市场持续自发去产能、去库存、去杠杆已经在总量和结构上在相当程度上优化了行业经营环境。2015年开启的“供给侧”结构性改革则进一步加速了这一进程。但商品价格往往是具有粘性的,这种调整也并非一朝一夕完成,这也导致这种市场自发的调整往往被投资者忽略,预期的形成与经济周期性恢复力量的积蓄渐行渐远。
正因为有过去5年深刻调整的背景,始于2016年的经济增长周期性恢复才显示出不同以往的韧性。不论是名义增速还是实际增速,连续6个季度的企稳回升已经充分证明了经济“新底部”已经探明。但投资者预期往往滞后于已经发生的事实,经济“新底部”的特征仍未被完全认知。
从经济结构性变化的,市场竞争格局的优化、要素市场的渐进式改革、增长方式的变化进一步增强了“新底部”的韧性。这也意味着经济有可能围绕新的增长中枢波动,这也是“新底部”的第二层要义。


[h1]资产价格“新底部”进一步夯实[/h1]
经济增速,特别是名义增速周期性上行决定了无风险利率、预期现金流的变化方向,也决定了资产价格的方向。当投资者预期还停留在经济趋势性下行和企业投资动力下降、现金流获取能力变弱时,对资产价格的判断也将形成偏差。这种偏差同时意味着巨大的风险和巨大的机会。对资产价格变动方向的判断,形成了对“利率底部、权益估值底部”的判断,也形成了过去四个季度的投资策略核心。


经济“新底部”认知的增强导致“利率底部、权益底部”的形成,以及之后的利率快速抬升、部分权益资产估值持续抬升的基础。在资产价格变动的幅度上,市场主要投资者从一个对风险溢价极度忽视到重构“风险——收益”重新匹配的方向移动,这也意味着较高风险资产估值的向下回归、受益于经济“新底部”的确定性较高资产估值的向上回归。                                 
策略研究的核心是资产定价,对未来的不确定性定价。站在当前的时点,经济“新底部”已经探明,各类资产价格的表现也难以回到过去几年我们熟悉的环境。这也意味着,资产价格预期和投资策略还会随着“新底部”形势的明朗而出现强化,投资策略沿着这一轮资产价格核心变量的变化而变化。

恒指午后跳水 收跌1.9% 创两个月最大单日跌幅

公司张一苇 发表了文章 • 0 个评论 • 442 次浏览 • 2017-10-19 17:04 • 来自相关话题

摘要:国企指数收跌2.28%。吉利汽车收跌7.449%,领跌恒指成分股。腾讯收跌超2%。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
恒指今日(10月19日)午后跳水,收跌1.9%,为8月中旬以来最大单日降幅。


国企指数收跌2.28%。


吉利汽车收跌7.449%,领跌恒指成分股。腾讯收跌超2%。


恒指蓝筹成分股跌幅榜
从板块跌幅来看,资讯科技器材、原材料板块跌幅超3%,汽车、煤炭、软件、传媒等板块跌幅超2%。


港股板块跌幅榜
今日(10月19日)港元隔夜HIBOR上涨6个基点,为9月来最大涨幅。港元3个月期HIBOR上涨4个基点,为去年12月来最大涨幅。
据港交所数据显示,尾盘下跌之际港股通资金大力买入抄底,今日沪港通买入量49亿港元,卖出量31亿港元;深港通买入量21亿港元,卖出量16亿港元。


沪港通开通已有近三年,深港通开通也将近一年。两地股市互联互通之后,港股的波动性与投机性进一步加大,显然,内地投资者对香港市场的影响力更大。
最有力的证明即是香港股市也开始流行“炒概念”。以中国恒大和融创中国为首的内房股今年表现格外优异,股价累计翻了约四倍。
“实际上香港市场正变得更像内地,而不是反过来。”悉尼投资管理公司Maple-Brown Abbott亚洲股票分析师Howard Ho感叹道。交银国际研究主管洪灏也表示,今年港股大赢家都显示出极强的动量交易特征,这是典型的A股策略。其中部分股票涨了一倍甚至更多。这种事在香港不容易发生,但在A股市场往往发生在有故事的股票身上,它们就是概念股。
过去两年,恒生指数的年化波动率分别为21.5%和18.5%,远高于同期MSCI明晟全球指数的15.6%和15%的年化波动率。
今年迄今,通过沪港通和深港通流入香港的资金分别达到5200亿元和3150亿元,而内地投资者在港股交易额中份额也在进一步扩大,9月份已经从今年前8个月的平均水平10.3%升至11.9%。
此外,今日(10月19日)西班牙加泰罗尼亚自治区主席Puigdemont回复西班牙首相拉霍伊称,若未能与中央政府进行对话,加泰罗尼亚议会将就正式宣布独立进行投票。Puigdemont仍未澄清是否已宣布加泰罗尼亚独立,全球避险情绪升温,除港股尾盘外,欧股早盘亦出现下挫。 查看全部


摘要:国企指数收跌2.28%。吉利汽车收跌7.449%,领跌恒指成分股。腾讯收跌超2%。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
恒指今日(10月19日)午后跳水,收跌1.9%,为8月中旬以来最大单日降幅。


国企指数收跌2.28%。


吉利汽车收跌7.449%,领跌恒指成分股。腾讯收跌超2%。


恒指蓝筹成分股跌幅榜
从板块跌幅来看,资讯科技器材、原材料板块跌幅超3%,汽车、煤炭、软件、传媒等板块跌幅超2%。


港股板块跌幅榜
今日(10月19日)港元隔夜HIBOR上涨6个基点,为9月来最大涨幅。港元3个月期HIBOR上涨4个基点,为去年12月来最大涨幅。
据港交所数据显示,尾盘下跌之际港股通资金大力买入抄底,今日沪港通买入量49亿港元,卖出量31亿港元;深港通买入量21亿港元,卖出量16亿港元。


沪港通开通已有近三年,深港通开通也将近一年。两地股市互联互通之后,港股的波动性与投机性进一步加大,显然,内地投资者对香港市场的影响力更大。
最有力的证明即是香港股市也开始流行“炒概念”。以中国恒大和融创中国为首的内房股今年表现格外优异,股价累计翻了约四倍。
“实际上香港市场正变得更像内地,而不是反过来。”悉尼投资管理公司Maple-Brown Abbott亚洲股票分析师Howard Ho感叹道。交银国际研究主管洪灏也表示,今年港股大赢家都显示出极强的动量交易特征,这是典型的A股策略。其中部分股票涨了一倍甚至更多。这种事在香港不容易发生,但在A股市场往往发生在有故事的股票身上,它们就是概念股。
过去两年,恒生指数的年化波动率分别为21.5%和18.5%,远高于同期MSCI明晟全球指数的15.6%和15%的年化波动率。
今年迄今,通过沪港通和深港通流入香港的资金分别达到5200亿元和3150亿元,而内地投资者在港股交易额中份额也在进一步扩大,9月份已经从今年前8个月的平均水平10.3%升至11.9%。
此外,今日(10月19日)西班牙加泰罗尼亚自治区主席Puigdemont回复西班牙首相拉霍伊称,若未能与中央政府进行对话,加泰罗尼亚议会将就正式宣布独立进行投票。Puigdemont仍未澄清是否已宣布加泰罗尼亚独立,全球避险情绪升温,除港股尾盘外,欧股早盘亦出现下挫。

西班牙局势持续动荡 全球股市齐跌、黄金上涨

经济华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 432 次浏览 • 2017-10-19 16:54 • 来自相关话题

摘要:19日,西班牙中央政府称将解除加泰罗尼亚地区自治权,此举或将导致西班牙局势进一步恶化。全球市场避险情绪升温,欧股开盘后集体下跌,黄金盘中涨破1285美元。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*本文首发于15:30,后更新最新消息。
19日,西班牙中央政府发言人宣布,西班牙将启动宪法第155条的相关工作,并将解除加泰罗尼亚地区的自治权。
路透社引述消息人士的话报道,加泰罗尼亚自治政府主席Carles Puigdemont表示,加泰罗尼亚从未宣布独立,但如果西班牙中央政府暂停该地区的自治权,他就将在今天宣布独立。
Puigdemont还称,如果西班牙中央政府继续拒绝同加泰罗尼亚进行对话,加泰罗尼亚议会将就独立问题进行投票。
19日是西班牙加泰罗尼亚地区阐明独立立场的最后期限。在正式结果出炉前,全球避险情绪升温,欧洲股市集体下跌,其中西班牙股市盘中跌幅超1%,之后跌幅略有收窄。 




现货黄金午后拉涨,盘中一度涨破1285美元。


消息公布后,欧元小幅上涨。


此前,港股重挫超2%。 查看全部


摘要:19日,西班牙中央政府称将解除加泰罗尼亚地区自治权,此举或将导致西班牙局势进一步恶化。全球市场避险情绪升温,欧股开盘后集体下跌,黄金盘中涨破1285美元。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者曹泽熙。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*本文首发于15:30,后更新最新消息。
19日,西班牙中央政府发言人宣布,西班牙将启动宪法第155条的相关工作,并将解除加泰罗尼亚地区的自治权。
路透社引述消息人士的话报道,加泰罗尼亚自治政府主席Carles Puigdemont表示,加泰罗尼亚从未宣布独立,但如果西班牙中央政府暂停该地区的自治权,他就将在今天宣布独立。
Puigdemont还称,如果西班牙中央政府继续拒绝同加泰罗尼亚进行对话,加泰罗尼亚议会将就独立问题进行投票。
19日是西班牙加泰罗尼亚地区阐明独立立场的最后期限。在正式结果出炉前,全球避险情绪升温,欧洲股市集体下跌,其中西班牙股市盘中跌幅超1%,之后跌幅略有收窄。 




现货黄金午后拉涨,盘中一度涨破1285美元。


消息公布后,欧元小幅上涨。


此前,港股重挫超2%。

现金贷拯救P2P?宜人贷20个月涨14倍,拍拍贷半年狂揽10亿

公司华尔街见闻 发表了文章 • 0 个评论 • 264 次浏览 • 2017-10-19 16:48 • 来自相关话题

美股上市的中国互联网公司迎来了一波疯狂涨幅。
作为互联网金融第一股,宜人贷股价在本月多次站上50美元大关,最新市值达到31.64亿美元。与今年2月股价最低点3.35美元相比,20个月宜人贷股价涨幅已超14倍。
在今年4月上市的另一家平台信而富同样被境外资本市场看好,本月初其股价一度单日暴涨33%,8天上升近60%。另外两家财富管理公司诺亚财富与钜派投资,本月的涨幅也都超过50%。
或许是宜人贷上市后良好的业绩和股价表现给了华尔街信心,美国资本市场开始逐渐改变对中国互联网金融的看法,随之而来的是国内互联网金融公司的上市潮。
继趣店集团正式上市后,拍拍贷的IPO招股书也在不久前公布,最大募资额为3.5亿美元。前赴后继背后,现金贷成为了他们修饰财报的幕后英雄,挖财、拉卡拉、融360等公司也多次传出赴美上市的传闻,准备新一轮的资本市场争夺。
[h1]互金中概股公司股价暴涨[/h1]
“大背景是美股的牛市,受国内监管环境的影响,这几家公司的股价其实是被低估的。现金贷利润率太高,小平台慢慢退出的话,这些老牌享受的头部效应就更明显。”某券商人士告诉全天候科技。
本月中旬,科技、电信和金融股的表现带动美国三大股指再次创下历史新高,包括苹果、迅雷、唯品会等公司股价都在上扬,同一时期,搜狗也向美国证券交易委员会提交了招股说明书,IPO计划募集最多6亿美元资金。
宜人贷CEO方以涵此前未来谈到规划时曾提到,按照公司的规划,宜人贷2020年将达到千亿的规模,同时商业模式和产品规划也将变得更加多元化,到那时宜人贷股价至少是三位数。按其说法计算,届时宜人贷市值将突破60亿美元。
2015年12月18日,宜人贷以10美元的价格在纽交所上市,在之后相当长的一段时间里,这只P2P第一股一直在20-30美元的区间里徘徊。
在之前公布的二季度财报中,宜人贷报告期内实现净收入1.77亿美元,同比增长61%,净利润达到4030万美元。
一些观点认为,国内整治行动收尾与监管政策的逐渐清晰在一定程度上助推了互联网金融的士气。海外投资者同样看好中国市场的发展潜力,摩根大通近期的一份报告显示,到2020年,中国的金融科技市场的收入可能会增长到69亿美元(约合460亿元人民币),与2016年相比,复合年增长率将达到44%。
较之国内同行,P2P鼻祖Lending Club正在华尔街迷失,其市值一度逼近100亿美元,而最新的市值只剩下24.33亿美元。而另外两家定位于网络小贷的本地公司的Ondeck与Elevete,自上市之后市值便一直在3亿美元左右徘徊。
过去两年,Lending Club的收入增长了一倍,宜人贷则用相同的时间增长了近10倍,去年年底,宜人贷的规模就已经与 Lending Club 相当。
同样被看好的还有老牌财富管理公司诺亚财富,这家2010年登陆纽交所的金融公司也在10月开始大幅上涨,其最新市值已经逼近23亿美元,另一家理财机构钜派投资当月的涨幅也超过50%。
两家公司在今年的增长同样强劲,财报显示,诺亚财富今年一季度净收入同比增长17.5%,钜派投资上半年的增长则达到71.8%。
“财富管理绝对是一个又赚钱又体面还能批量创造独角兽的行业,只不过碍于政策,最近几年没有在资本层面爆发,我觉得他们财报变漂亮是早晚的事。”上述券商人士称。
[h1]10分利润8分现金贷,P2P一夜翻身[/h1]
国内互联网金融公司的上市热潮也在同一时间拉开,包括趣店、拍拍贷和和信贷都会在近期登陆美国资本市场。
此外,挖财、拉卡拉、融360等公司也多次传出赴美上市的传闻,蚂蚁金服和京东金融的IPO也备受业界期待。在此之前,多个互金公司都试图通过曲线救国的方式在国内上市,但都由于政策原因无疾而终。




现金贷正在成为互联网公司利润的支柱,招股说明书显示,拍拍贷在2015年的亏损达到7214万元,但到了2016年便盈利5.01亿元。今年上半年,拍拍贷总营收约为人民币17.33亿元,净利润则达到10.49亿元,利润率超过60%。
在拍拍贷业绩暴增的过程中,现金贷产品起到了重要作用,2016年,拍拍贷上线了小额、短期的移动现金贷产品“曹操贷”,这成为了拍拍贷的吸金利器。
在其收入结构中,贷款服务费(Loan facilitation service fees)以及贷后服务费(Post-facilitation service fees)占比达到90.8%,现金贷业务是其主要的利润来源。
招股说明书显示,2015年拍拍贷发放贷款总额仅为50亿元,到了2016年,这个数据变成了194.24亿元,而在今年上半年,拍拍贷就已经放出了264.3亿元的贷款,远超去年全年。
同时,2015年末、2016年6月末和2017年6月末,拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为17.42亿元、24亿元和23亿元人民币,占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。


一些调查显示,超过千家现金贷平台在2016年诞生整个现金贷行业的规模约在6000到10000亿元,潜在的市场规模达到4-5万亿。
“利润实在太高了,而且监管还没有落地,大家都在玩命赚钱。”一位现金贷从业者告诉全天候科技,“本质上还是流量生意,注册好几个平台的目的就是为了抢流量,再一个就是规避监管,好多平台都不说自己是现金贷,都说是什么个人贷款、消费金融。”
同样的故事也在今年上市的信而富身上上演,根据信而富官方公布的数据,2014年,平台借款人数刚刚达到10万,但2015年转型现金贷之后,这一数字飙升7倍至70万,2016年再翻番至142万。
同时,信而富2014年至2017年的重复借贷率从10%迅速提升至65%和73%,用户粘性的激增,现金贷显然是幕后英雄。
据高盛统计,中国P2P网贷的贷款余额在2013—2016的三年间扩张逾36倍,年均复合增长率达230%。
在这个由消费欲望撑开的巨大市场里,现金贷俨然成为了很多互联网金融公司的救命稻草。量化派、闪银等公司即凭借现金贷实现转型,刚刚登陆纽交所的趣店同样依靠现金贷起死回生。
财务数据显示,2014年和2015年,趣店的净亏损额分别为0.41亿元和2.33亿元。与拍拍贷如出一辙,趣店也在2016年扭亏为盈,全年净赚5.77亿元。到今年上半年,趣店的总营收达18.33亿元,净利润为9.74亿元,较之去年同期的1.22亿暴增698%
而在其上半年营业收入中,以现金贷为代表的来分期贡献了15.27亿营收,占总收入的83.3%;而另一个主打消费金融的趣分期网店贡献的收入则越来越小,仅有1.51亿元,仅占8%。


同时,2014年,2015年,2016年和2017年上半年,趣店的复借率也在大幅上升,四年间重复借款分别占借款总额的14.7%,40.4%,68.4%和82.7%,现金贷同样功不可没。
国内的监管环境也许是互联网金融公司面临的唯一不确定性,拍拍贷和趣店都在招股书中说明了这一点。在他们之后,靠现金贷发家的大批金融公司都在对IPO跃跃欲试。
“想想P2P在监管下面苟延残喘了那么多年,一夜全靠现金贷翻身了,也挺让人感慨的。”上述从业者称。 查看全部
美股上市的中国互联网公司迎来了一波疯狂涨幅。
作为互联网金融第一股,宜人贷股价在本月多次站上50美元大关,最新市值达到31.64亿美元。与今年2月股价最低点3.35美元相比,20个月宜人贷股价涨幅已超14倍。
在今年4月上市的另一家平台信而富同样被境外资本市场看好,本月初其股价一度单日暴涨33%,8天上升近60%。另外两家财富管理公司诺亚财富与钜派投资,本月的涨幅也都超过50%。
或许是宜人贷上市后良好的业绩和股价表现给了华尔街信心,美国资本市场开始逐渐改变对中国互联网金融的看法,随之而来的是国内互联网金融公司的上市潮。
继趣店集团正式上市后,拍拍贷的IPO招股书也在不久前公布,最大募资额为3.5亿美元。前赴后继背后,现金贷成为了他们修饰财报的幕后英雄,挖财、拉卡拉、融360等公司也多次传出赴美上市的传闻,准备新一轮的资本市场争夺。
[h1]互金中概股公司股价暴[/h1]
“大背景是美股的牛市,受国内监管环境的影响,这几家公司的股价其实是被低估的。现金贷利润率太高,小平台慢慢退出的话,这些老牌享受的头部效应就更明显。”某券商人士告诉全天候科技。
本月中旬,科技、电信和金融股的表现带动美国三大股指再次创下历史新高,包括苹果、迅雷、唯品会等公司股价都在上扬,同一时期,搜狗也向美国证券交易委员会提交了招股说明书,IPO计划募集最多6亿美元资金。
宜人贷CEO方以涵此前未来谈到规划时曾提到,按照公司的规划,宜人贷2020年将达到千亿的规模,同时商业模式和产品规划也将变得更加多元化,到那时宜人贷股价至少是三位数。按其说法计算,届时宜人贷市值将突破60亿美元。
2015年12月18日,宜人贷以10美元的价格在纽交所上市,在之后相当长的一段时间里,这只P2P第一股一直在20-30美元的区间里徘徊。
在之前公布的二季度财报中,宜人贷报告期内实现净收入1.77亿美元,同比增长61%,净利润达到4030万美元。
一些观点认为,国内整治行动收尾与监管政策的逐渐清晰在一定程度上助推了互联网金融的士气。海外投资者同样看好中国市场的发展潜力,摩根大通近期的一份报告显示,到2020年,中国的金融科技市场的收入可能会增长到69亿美元(约合460亿元人民币),与2016年相比,复合年增长率将达到44%。
较之国内同行,P2P鼻祖Lending Club正在华尔街迷失,其市值一度逼近100亿美元,而最新的市值只剩下24.33亿美元。而另外两家定位于网络小贷的本地公司的Ondeck与Elevete,自上市之后市值便一直在3亿美元左右徘徊。
过去两年,Lending Club的收入增长了一倍,宜人贷则用相同的时间增长了近10倍,去年年底,宜人贷的规模就已经与 Lending Club 相当。
同样被看好的还有老牌财富管理公司诺亚财富,这家2010年登陆纽交所的金融公司也在10月开始大幅上涨,其最新市值已经逼近23亿美元,另一家理财机构钜派投资当月的涨幅也超过50%。
两家公司在今年的增长同样强劲,财报显示,诺亚财富今年一季度净收入同比增长17.5%,钜派投资上半年的增长则达到71.8%。
“财富管理绝对是一个又赚钱又体面还能批量创造独角兽的行业,只不过碍于政策,最近几年没有在资本层面爆发,我觉得他们财报变漂亮是早晚的事。”上述券商人士称。
[h1]10分利8现金贷P2P一夜翻身[/h1]
国内互联网金融公司的上市热潮也在同一时间拉开,包括趣店、拍拍贷和和信贷都会在近期登陆美国资本市场。
此外,挖财、拉卡拉、融360等公司也多次传出赴美上市的传闻,蚂蚁金服和京东金融的IPO也备受业界期待。在此之前,多个互金公司都试图通过曲线救国的方式在国内上市,但都由于政策原因无疾而终。




现金贷正在成为互联网公司利润的支柱,招股说明书显示,拍拍贷在2015年的亏损达到7214万元,但到了2016年便盈利5.01亿元。今年上半年,拍拍贷总营收约为人民币17.33亿元,净利润则达到10.49亿元,利润率超过60%。
在拍拍贷业绩暴增的过程中,现金贷产品起到了重要作用,2016年,拍拍贷上线了小额、短期的移动现金贷产品“曹操贷”,这成为了拍拍贷的吸金利器。
在其收入结构中,贷款服务费(Loan facilitation service fees)以及贷后服务费(Post-facilitation service fees)占比达到90.8%,现金贷业务是其主要的利润来源。
招股说明书显示,2015年拍拍贷发放贷款总额仅为50亿元,到了2016年,这个数据变成了194.24亿元,而在今年上半年,拍拍贷就已经放出了264.3亿元的贷款,远超去年全年。
同时,2015年末、2016年6月末和2017年6月末,拍拍贷利率超过年化24%的贷款分别为17.42亿元、24亿元和23亿元人民币,占各期间贷款总额的3.4%、12.1%和8.7%。


一些调查显示,超过千家现金贷平台在2016年诞生整个现金贷行业的规模约在6000到10000亿元,潜在的市场规模达到4-5万亿。
“利润实在太高了,而且监管还没有落地,大家都在玩命赚钱。”一位现金贷从业者告诉全天候科技,“本质上还是流量生意,注册好几个平台的目的就是为了抢流量,再一个就是规避监管,好多平台都不说自己是现金贷,都说是什么个人贷款、消费金融。”
同样的故事也在今年上市的信而富身上上演,根据信而富官方公布的数据,2014年,平台借款人数刚刚达到10万,但2015年转型现金贷之后,这一数字飙升7倍至70万,2016年再翻番至142万。
同时,信而富2014年至2017年的重复借贷率从10%迅速提升至65%和73%,用户粘性的激增,现金贷显然是幕后英雄。
据高盛统计,中国P2P网贷的贷款余额在2013—2016的三年间扩张逾36倍,年均复合增长率达230%。
在这个由消费欲望撑开的巨大市场里,现金贷俨然成为了很多互联网金融公司的救命稻草。量化派、闪银等公司即凭借现金贷实现转型,刚刚登陆纽交所的趣店同样依靠现金贷起死回生。
财务数据显示,2014年和2015年,趣店的净亏损额分别为0.41亿元和2.33亿元。与拍拍贷如出一辙,趣店也在2016年扭亏为盈,全年净赚5.77亿元。到今年上半年,趣店的总营收达18.33亿元,净利润为9.74亿元,较之去年同期的1.22亿暴增698%
而在其上半年营业收入中,以现金贷为代表的来分期贡献了15.27亿营收,占总收入的83.3%;而另一个主打消费金融的趣分期网店贡献的收入则越来越小,仅有1.51亿元,仅占8%。


同时,2014年,2015年,2016年和2017年上半年,趣店的复借率也在大幅上升,四年间重复借款分别占借款总额的14.7%,40.4%,68.4%和82.7%,现金贷同样功不可没。
国内的监管环境也许是互联网金融公司面临的唯一不确定性,拍拍贷和趣店都在招股书中说明了这一点。在他们之后,靠现金贷发家的大批金融公司都在对IPO跃跃欲试。
“想想P2P在监管下面苟延残喘了那么多年,一夜全靠现金贷翻身了,也挺让人感慨的。”上述从业者称。

美银:这一次科技股狂潮和科网泡沫不一样

公司张一苇 发表了文章 • 0 个评论 • 194 次浏览 • 2017-10-19 16:47 • 来自相关话题

摘要:美银首席美股量化策略师称,当下科技股的空前繁荣“并非父辈所经历的科网泡沫”,事实上在标普500指数成分当中,科技股是唯一资产负债表上现金比负债多的版块。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
将当前市场上热捧科技股的狂潮,与90年代科网泡沫进行横向比较,“处于历史高位的股价‘泡沫’何时破裂”是美股股民乐此不疲的讨论话题。
不过对这样的“新泡沫论”,美银美林显然不以为然。美银首席美股量化策略师Savita Subramanian在致客户信中称,本轮由科技股领涨的美股大牛市,比当年科网泡沫前的虚假繁荣要来得稳健得多,其中所牵涉到的因素远不仅仅是股票估值。
Subramanian在信中写道,当下科技股的空前繁荣“并非父辈所经历的科网泡沫”。美银认为,当前科技公司账上的现金非常充足,而一旦特朗普减免美企关税的议案生效,吸引海外利润回流,他们手中可供支配的现金还将进一步增加。
事实上在标普500指数成分当中,科技股是唯一资产负债表上现金比负债多的版块。与90年代的科网泡沫相比,目前集中在科技板块的投机资本仓位远低于当年的水平,而科技公司IPO在上市申请中所占的比例也比原来要低。
将2000年和2017年标普500指数当中的科技股成分进行分析对比后,美银发现今天标普500指数中科技股的权重要低得多,从32.9%下降到了23.2%,而科技公司本身也比当年更加赚钱,债务负担也比当年要少。


两个时代的对比分析发现,今天的科技公司更赚钱,负债也更少
当然美银也不是一味唱多,信中同时也指出,科技板块的猛涨背后也隐藏有很多重大风险。
第一,市场热钱现在争先恐后地涌入科技板块,投资者都想蹭热点走上致富的“快车道”,单边做多的科技股投机仓位达到了2008年金融危机以来的最高水平,Subramanian认为“未来机构投资者很可能不会继续加仓科技股,而是转向卖出。”


管理大笔资本的主动基金经理对科技股的配资偏重(与标普500指数相比)已达到历史新高
第二,虽然目前科技股在标普500指数当中的权重比2000年的水平要低,但近期它还是达到了近24%的权重,远高于20%美股风格切换的历史警戒水平。
第三,对冲基金过去毫不怀疑地追捧科技股的立场开始出现松动。虽然目前对冲基金经理仍然对科技股持净多头观点,但是对于科技股出现回调的悲观情绪也已经达到了16个月新高,值得其他市场参与者的关注。
综上所述,Subramanian给出的美股科技板块投资评级仍然是“中性”,后市还需进一步观望,不应盲目加仓追高。 查看全部


摘要:美银首席美股量化策略师称,当下科技股的空前繁荣“并非父辈所经历的科网泡沫”,事实上在标普500指数成分当中,科技股是唯一资产负债表上现金比负债多的版块。


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*
将当前市场上热捧科技股的狂潮,与90年代科网泡沫进行横向比较,“处于历史高位的股价‘泡沫’何时破裂”是美股股民乐此不疲的讨论话题。
不过对这样的“新泡沫论”,美银美林显然不以为然。美银首席美股量化策略师Savita Subramanian在致客户信中称,本轮由科技股领涨的美股大牛市,比当年科网泡沫前的虚假繁荣要来得稳健得多,其中所牵涉到的因素远不仅仅是股票估值。
Subramanian在信中写道,当下科技股的空前繁荣“并非父辈所经历的科网泡沫”。美银认为,当前科技公司账上的现金非常充足,而一旦特朗普减免美企关税的议案生效,吸引海外利润回流,他们手中可供支配的现金还将进一步增加。
事实上在标普500指数成分当中,科技股是唯一资产负债表上现金比负债多的版块。与90年代的科网泡沫相比,目前集中在科技板块的投机资本仓位远低于当年的水平,而科技公司IPO在上市申请中所占的比例也比原来要低。
将2000年和2017年标普500指数当中的科技股成分进行分析对比后,美银发现今天标普500指数中科技股的权重要低得多,从32.9%下降到了23.2%,而科技公司本身也比当年更加赚钱,债务负担也比当年要少。


两个时代的对比分析发现,今天的科技公司更赚钱,负债也更少
当然美银也不是一味唱多,信中同时也指出,科技板块的猛涨背后也隐藏有很多重大风险。
第一,市场热钱现在争先恐后地涌入科技板块,投资者都想蹭热点走上致富的“快车道”,单边做多的科技股投机仓位达到了2008年金融危机以来的最高水平,Subramanian认为“未来机构投资者很可能不会继续加仓科技股,而是转向卖出。”


管理大笔资本的主动基金经理对科技股的配资偏重(与标普500指数相比)已达到历史新高
第二,虽然目前科技股在标普500指数当中的权重比2000年的水平要低,但近期它还是达到了近24%的权重,远高于20%美股风格切换的历史警戒水平。
第三,对冲基金过去毫不怀疑地追捧科技股的立场开始出现松动。虽然目前对冲基金经理仍然对科技股持净多头观点,但是对于科技股出现回调的悲观情绪也已经达到了16个月新高,值得其他市场参与者的关注。
综上所述,Subramanian给出的美股科技板块投资评级仍然是“中性”,后市还需进一步观望,不应盲目加仓追高。

27个月来首次!9月银行整体结售汇与代客结售汇双双转为顺差

经济陶旖洁 发表了文章 • 0 个评论 • 168 次浏览 • 2017-10-19 16:44 • 来自相关话题

摘要:中国9月整体结售汇与代客结售汇双双转为顺差,均为27个月来首次;9月外汇占款亦现23个月来首次上升,市场购汇意愿持续下降,结汇意愿上升。 

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*


中国国家外汇管理局今日发布数据显示,中国9月整体结售汇与银行代客结售汇双双转为顺差,市场购汇意愿再创新低。
9月,银行结售汇顺差19亿元人民币(8月逆差为256亿元),银行代客结售汇顺差218亿元(8月逆差276亿元),均为27
个月(2015年6月)来首次。
今年5月底以来,在中间价机制引入“逆周期因子”、经济状况高于预期等一系列因素影响下,人民币一度开启了单边上涨模式。
9月人民币总体表现为双边波动,在岸人民币最高涨破6.44,但全月累计下跌1%。


另一方面,今日较早时候央行公布的数据显示,9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元,较前月增加8.5亿元。
这是外汇占款自2015年10月以来首次上升。9月外储也继续上升,截至2017年9月末,我国外汇储备余额为31085亿美元,比2016年末上升了980亿美元。其中,2至9月份储备余额连续8个月回升。
外管局在答记者问中表示,中国跨境资金流动更趋平衡,主要缘由有二:供给侧结构改革深入推进,经济结构不断优化,经济稳中向好的态势更趋明显;全球经济持续复苏,外部环境相对稳定,市场也对美联储的加息和缩表有稳定预期,今年以来美元汇率总体走贬。
美联储在9月的议息会议上宣布启动缩减资产负债表,外管局称,从2015年底美联储首次加息来的实际情况看,美联储加息以及缩表不会根本动摇中国跨境资金流动总体趋稳的格局。

第一,循序渐进仍将是美联储推动货币政策正常化的主要特点。美联储启动加息以来,渐进的方式逐步降低了对市场的影响。9月议息会议后,美联储主席在回答记者提问时也强调:“缩表将是渐进、可预测的”。实际上,这也符合美国经济金融运行状况。当前美国经济长期增长水平依然较弱,美联储货币政策调整对经济的影响需深入评估;近期美国通胀水平持续较低、有所反复;近年来美国资产价格涨幅较快,市场担心美联储货币政策较快调整会刺破资产泡沫。
第二,目前美元利率、汇率的影响因素更加多元,美联储货币政策调整只是其中一个方面。从利率看,自2015年底美联储首次加息以来,隔夜的联邦基金利率已上升1个百分点,但市场上更长期限的利率上升幅度依次递减,说明市场利率还会受经济长期增长前景等因素影响。从汇率看,影响因素历来比较复杂,除美联储货币政策外,还与美国经济以及其他主要经济体经济金融等形势相关。如美联储资产负债表扩张期间,美元汇率并未持续下跌,基本呈现双向波动;今年以来,美联储加息两次但美元汇率总体贬值。
第三,我国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。首先,基本面优势一直存在,包括经济增速相对较高、社会大局稳定、金融市场稳健、经常账户顺差、外汇储备充裕等。其次,应对能力继续提升,如我国经济企稳向好势头更加明显、国内市场开放程度逐步加深、人民币汇率形成机制进一步完善、市场主体对外投融资行为更趋理性等。


美联储启动缩表将对我国跨境资金流动产生什么影响?
答:美联储加息以及缩表不会根本动摇我国跨境资金流动总体趋稳的格局。从2015年底美联储首次加息以来的实际情况看,我国跨境资金流动经历了从流出到趋向平衡的过程。主要原因:
第一,循序渐进仍将是美联储推动货币政策正常化的主要特点。美联储启动加息以来,渐进的方式逐步降低了对市场的影响。9月议息会议后,美联储主席在回答记者提问时也强调:“缩表将是渐进、可预测的”。实际上,这也符合美国经济金融运行状况。当前美国经济长期增长水平依然较弱,美联储货币政策调整对经济的影响需深入评估;近期美国通胀水平持续较低、有所反复;近年来美国资产价格涨幅较快,市场担心美联储货币政策较快调整会刺破资产泡沫。
第二,目前美元利率、汇率的影响因素更加多元,美联储货币政策调整只是其中一个方面。从利率看,自2015年底美联储首次加息以来,隔夜的联邦基金利率已上升1个百分点,但市场上更长期限的利率上升幅度依次递减,说明市场利率还会受经济长期增长前景等因素影响。从汇率看,影响因素历来比较复杂,除美联储货币政策外,还与美国经济以及其他主要经济体经济金融等形势相关。如美联储资产负债表扩张期间,美元汇率并未持续下跌,基本呈现双向波动;今年以来,美联储加息两次但美元汇率总体贬值。
第三,我国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。首先,基本面优势一直存在,包括经济增速相对较高、社会大局稳定、金融市场稳健、经常账户顺差、外汇储备充裕等。其次,应对能力继续提升,如我国经济企稳向好势头更加明显、国内市场开放程度逐步加深、人民币汇率形成机制进一步完善、市场主体对外投融资行为更趋理性等。 查看全部


摘要:中国9月整体结售汇与代客结售汇双双转为顺差,均为27个月来首次;9月外汇占款亦现23个月来首次上升,市场购汇意愿持续下降,结汇意愿上升。 


*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者陶旖洁。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*


中国国家外汇管理局今日发布数据显示,中国9月整体结售汇与银行代客结售汇双双转为顺差,市场购汇意愿再创新低。
9月,银行结售汇顺差19亿元人民币(8月逆差为256亿元),银行代客结售汇顺差218亿元(8月逆差276亿元),均为27
个月(2015年6月)来首次。
今年5月底以来,在中间价机制引入“逆周期因子”、经济状况高于预期等一系列因素影响下,人民币一度开启了单边上涨模式。
9月人民币总体表现为双边波动,在岸人民币最高涨破6.44,但全月累计下跌1%。


另一方面,今日较早时候央行公布的数据显示,9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元,较前月增加8.5亿元。
这是外汇占款自2015年10月以来首次上升。9月外储也继续上升,截至2017年9月末,我国外汇储备余额为31085亿美元,比2016年末上升了980亿美元。其中,2至9月份储备余额连续8个月回升。
外管局在答记者问中表示,中国跨境资金流动更趋平衡,主要缘由有二:供给侧结构改革深入推进,经济结构不断优化,经济稳中向好的态势更趋明显;全球经济持续复苏,外部环境相对稳定,市场也对美联储的加息和缩表有稳定预期,今年以来美元汇率总体走贬。
美联储在9月的议息会议上宣布启动缩减资产负债表,外管局称,从2015年底美联储首次加息来的实际情况看,美联储加息以及缩表不会根本动摇中国跨境资金流动总体趋稳的格局。


第一,循序渐进仍将是美联储推动货币政策正常化的主要特点。美联储启动加息以来,渐进的方式逐步降低了对市场的影响。9月议息会议后,美联储主席在回答记者提问时也强调:“缩表将是渐进、可预测的”。实际上,这也符合美国经济金融运行状况。当前美国经济长期增长水平依然较弱,美联储货币政策调整对经济的影响需深入评估;近期美国通胀水平持续较低、有所反复;近年来美国资产价格涨幅较快,市场担心美联储货币政策较快调整会刺破资产泡沫。
第二,目前美元利率、汇率的影响因素更加多元,美联储货币政策调整只是其中一个方面。从利率看,自2015年底美联储首次加息以来,隔夜的联邦基金利率已上升1个百分点,但市场上更长期限的利率上升幅度依次递减,说明市场利率还会受经济长期增长前景等因素影响。从汇率看,影响因素历来比较复杂,除美联储货币政策外,还与美国经济以及其他主要经济体经济金融等形势相关。如美联储资产负债表扩张期间,美元汇率并未持续下跌,基本呈现双向波动;今年以来,美联储加息两次但美元汇率总体贬值。
第三,我国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。首先,基本面优势一直存在,包括经济增速相对较高、社会大局稳定、金融市场稳健、经常账户顺差、外汇储备充裕等。其次,应对能力继续提升,如我国经济企稳向好势头更加明显、国内市场开放程度逐步加深、人民币汇率形成机制进一步完善、市场主体对外投融资行为更趋理性等。



美联储启动缩表将对我国跨境资金流动产生什么影响?
答:美联储加息以及缩表不会根本动摇我国跨境资金流动总体趋稳的格局。从2015年底美联储首次加息以来的实际情况看,我国跨境资金流动经历了从流出到趋向平衡的过程。主要原因:
第一,循序渐进仍将是美联储推动货币政策正常化的主要特点。美联储启动加息以来,渐进的方式逐步降低了对市场的影响。9月议息会议后,美联储主席在回答记者提问时也强调:“缩表将是渐进、可预测的”。实际上,这也符合美国经济金融运行状况。当前美国经济长期增长水平依然较弱,美联储货币政策调整对经济的影响需深入评估;近期美国通胀水平持续较低、有所反复;近年来美国资产价格涨幅较快,市场担心美联储货币政策较快调整会刺破资产泡沫。
第二,目前美元利率、汇率的影响因素更加多元,美联储货币政策调整只是其中一个方面。从利率看,自2015年底美联储首次加息以来,隔夜的联邦基金利率已上升1个百分点,但市场上更长期限的利率上升幅度依次递减,说明市场利率还会受经济长期增长前景等因素影响。从汇率看,影响因素历来比较复杂,除美联储货币政策外,还与美国经济以及其他主要经济体经济金融等形势相关。如美联储资产负债表扩张期间,美元汇率并未持续下跌,基本呈现双向波动;今年以来,美联储加息两次但美元汇率总体贬值。
第三,我国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。首先,基本面优势一直存在,包括经济增速相对较高、社会大局稳定、金融市场稳健、经常账户顺差、外汇储备充裕等。其次,应对能力继续提升,如我国经济企稳向好势头更加明显、国内市场开放程度逐步加深、人民币汇率形成机制进一步完善、市场主体对外投融资行为更趋理性等。